事件：复旦微电2022 年10 月29 日发布2022 年三季报，公司前三季度实现收入27.04 亿元（YoY+47.63%），归母净利润8.59 亿元（YoY+121.31%），扣非归母净利润8.35 亿元（YoY+148.69%）。对应2022 年第三季度，公司实现收入10.02 亿元（YoY+42.49%，QoQ+8.14%），归母净利润3.29 亿元（YoY+69.5%，QoQ+10.43%），扣非归母净利润3.16 亿元（YoY+81.65%，QoQ+8.1%），营收连续超10 个季度环比增长。

    各产品线收入利润稳定增长，Q3 保持高盈利水平。2022 年以来，在外部环境变化、下游需求结构性分化的背景下，公司适时调整产品和客户结构、保障供应链，连续三个季度实现了主要产品线收入和利润的稳定增长，毛利率和净利率水平保持在较高水平。2022 年Q3，公司整体毛利率65.08%（YoY+2.2pct，QoQ-1.1pct），净利率32.8%（YoY+5.23pct，QoQ+0.68pct），同比继续明显提升，环比维持在较高水平。分产品线来看，2022 年Q3，公司安全与识别芯片/非挥发存储器/智能电表芯片/FPGA 及其他芯片/测试服务业务（合并抵消后）分别实现营业收入2.76/2.3/1.9/2.35/0.64 亿元， 营收占比分别为28%/23%/19%/23%/6%，分别同比增长17.45%/21.69%/108.79%/97.48%/-7.25%，各主要产品线稳定成长，智能电表和FPGA 及其他芯片更是实现同比约翻倍增长。

    FPGA 业务高速成长，MCU、存储等多款车规级产品进展顺利。2022 年前三季度，公司FPGA 及其他芯片实现收入约6 亿元，继续保持约100%的高速增长，主要由于公司亿门级FPGA 芯片技术趋于成熟达到终端客户预期，需求量显著上升。目前公司新一代十亿门级FPGA 产品研发工作正在开展中，各方面性能较上一代产品将大幅提升。同时公司PSoC 产品也已成功量产，正在多个客户开展小批量试用，新一代配置APU、GPU、VPU、eFPGA、AI 引擎的异构智能PSoC产品也已取得阶段性研发成果，将进一步丰富公司产品矩阵，不断满足客户需求。

    车规级产品布局方面，目前公司安全与识别芯片、存储、MCU 等多条产品线均已有车规级产品进入量产或验证阶段。安全与识别芯片已在TBox 安全芯片和汽车数字钥匙等项目中量产落地；存储芯片已完成首个Grade1 级大容量EEPROMAEC-Q100 考核验证后，多个EEPROM、NOR、NAND 产品陆续进入AECQ100考核；公司第一款车规级MCU 产品已完成AEC-Q100 考核并顺利量产。

    投资建议：考虑公司前三季度的持续超预期表现，上调公司未来三年盈利预测，预计公司2022/23/24 年归母净利润分别为11.86/15.3/18.63 亿元，对应现价PE 分别为62/48/39 倍，公司是国内领先的大型IC 设计公司，FPGA 等高可靠业务国内技术领先，且处于高速成长阶段，维持“推荐”评级。

    风险提示：下游市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期。

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