事件：公司发布2022 年第三季度报告。报告期内，公司实现营收108.64 亿元，同比增长1.69%；归母净利润5.43 亿元，同比下降33.85%；基本每股收益0.2 元/股。其中，公司第3 季度单季实现营收40.21 亿元，同比增长9.72%；归母净利润1.86 亿元，同比下降23.37%。

    　　前期原材料价格同比上涨，致Q3 毛利率下滑。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为12.99%，同比下降4 pct。其中，22Q3单季毛利率为12.83%，同比下降2.15 pct，环比提升0.12 pct。公司毛利率同比下降，主要是因为：前期公司原材料价格同比上涨，反映至Q3 报表端。

    　　费用率有所改善，净利率同比下降。费用率方面，报告期内，公司期间费用率为7.03%，同比下降0.83 pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.26% / 3.53% / 0.26% / 1.97%，分别同比变动+0.22 pct / -0.65 pct / +0.01 pct / -0.4 pct。净利率方面，2022 年前三季度，公司净利率为5.02%，同比下降2.64 pct。其中，22Q3单季公司净利率为4.67%，同比下降1.85 pct，环比提升0.24 pct。

    　　金属包装原材料价格持续下降，公司盈利能力有望改善。二季度以来，公司原材料价格持续下降，镀锡板卷均价持续下降，自4 月初以来下跌20.52%，预计后续仍有一定下降空间；铝锭A00 价格自4 月初以来下跌16.9%，目前呈企稳状态，后续或将维持低位。

    　　我们预计， 22Q2 以来的原材料价格下降，或将支撑公司22Q4 以后盈利能力持续修复，有望释放公司业绩弹性。

    　　投资建议：公司为我国金属包装龙头企业，不断推进产品和服务创新，拓展业务版图，原材料价格下降有望带动盈利修复，看好后续业绩改善，预计公司2022 / 23 / 24 年能够实现基本每股收益0.31 / 0.37 / 0.43 元/股，对应PE 为15X / 13X / 11X，维持“推荐”评级。

    风险提示：经济增长不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

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