事件

    　　公司发布2022 年三季报，前三季度实现营业收入174.06 亿元，同比增长48.27%；实现归母净利润61.70 亿元（扣非61.57 亿元），同比增长36.53%（扣非增长35.45%）。

    　　第三季度实现营业收入52.77 亿元，同比增长55.45%；实现归母净利润11.33 亿元，同比增长36.10%。

    　　风光发电量提升，拉动第三季度营收利润高增长受益于装机增长以及风光资源较好，第三季度风光发电量提升，拉动Q3 营收利润高增长。发电量方面，公司Q3 总发电量108.27 亿千瓦时（同比+49.01%），其中陆上风电47.5 亿千瓦时（同比+33.46%），海上风电19.72 亿千瓦时（同比+160.5%），太阳能37.23 亿千瓦时（同比+45.32%）。风光发电量分别占Q3 发电总量的62.1%和34.4%。

    　　风光资源方面，根据国家能源局数据，Q3 全国风电利用小时数462 小时（同比+34 小时），Q3 全国太阳能利用小时数373 小时（同比+27 小时），Q3 风光资源整体较好。

    　　毛利率同比提升，经营性现金流同比大幅增加第三季度公司毛利率51.99%（同比+2.69pct） ,ROE（摊薄）1.51%（同比+0.32pct），盈利能力同比提升，我们预计是由于风光资源优于去年同期，并且高毛利的海风占比增加所致；第三季度经营性现金流量净额37.96 亿元（同比+130.9%），主要由于上网电量、售电收入增幅较大；截至三季度末，公司应收账款余额278.82 亿元，相较二季度末环比增加12.11 亿元。

    　　应收新能源补贴数额大，补贴政策明确有望推动补贴加速发放公司作为风电运营龙头，目前应收新能源补贴数额大。截至三季度末应收账款278.82 亿元（预计绝大多数为应收补贴），占净资产的36.8%。10 月8 日，国家发改委、财政部、国家能源局联合发布了《关于明确可再生能源发电补贴核查认定有关政策解释的通知》，就补贴核查中存在诸多疑义的相关内容进行了说明，包括部分特殊光伏、风电项目上网电价的确定等。随着补贴政策进一步明确细化，后续补贴发放有望加速，新能源运营商现金流有望大幅改善。

    　　承载集团转型重任，海风先发优势明显

    　　根据公司总体发展规划，十四五期间每年新增装机规模将保持稳定增长，力争十四五末总装机规模达到50GW，较2022 年上半年25.1GW装机规模仍有1 倍的增长空间；公司海风先发优势明显，2022 年上半年已投运海风规模4.57GW，全国市场占有率17.16%，排名行业第一，集中连片规模化开发格局成型。

    　　abl估e_值S分um析ma与ry评]级】说 明

    　　我们预计公司2022、2023、2024 年归母净利分别为82.73 亿元、96.20 亿元、113.23 亿元，当前股价对应PE 为19.5x、16.8x、14.3x。

    　　公司作为三峡集团新能源业务战略实施主体，装机增长确定性高；且海风先发优势明显，集中连片规模化开发格局成型，海上风电引领者的地位有望进一步夯实。当前维持“推荐”评级。

    　　风险提示：

    　　风电光伏装机规模低于预期；可再生能源补贴回款速度低于预期；上网电价下调；新项目造价上升等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！