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    　　公司发布2022 年三季度业绩报告，前三季度实现营业收入10.40亿元，同比增长20.10%；归母净利润-4.57 亿元，同比减少70.36%；扣非后的归母净利润-4.78 亿元，同比减少36.13%。

    　　三季度营收增长提速，毛利率改善。单三季度公司收入同比增长25.05%，环比提速16.63pct。公司在数据安全、云安全、信创安全、托管运营服务MSS 等领域持续发力，市场竞争力不断提升，整体业务保持快速增长，数据安全、信创安全等新兴安全业务收入增速远超公司整体营收增速，订阅式服务收入占比逐步提升。前三季度毛利率57.40%，同比提升0.38pct，其中单三季度毛利率61.93%，环比提升7.43pct，盈利能力有所改善。

    　　费用控制成效显现，单季度利润增速环比由负转正。前三季度公司毛利率水平同比提升的同时，销售费用、研发费用和管理费用同比增速均有大幅收缩，费用控制在合理范围之内。单三季度归母净利润增速8.70%，扣非后的归母净利润增速4.59%，为2022 年以来首次季度增速为正的情况，经营情况出现明显好转拐点。

    　　通过对外投资扩大数字经济领域布局。8 月公司发布公告称，公司及其全资子公司德源安恒与杭州金投企业管理有限公司等6 家企业共同投资杭州数字智汇股权投资基金合伙企业（有限合伙），基金认缴规模为1.03 亿元，公司作为有限合伙人出资1,573 万元，德源安恒作为普通合伙人暨执行事务合伙人出资100 万元，合计投资人民币1,673 万元，占认缴总规模的比例为16.2427%。杭州数字基金仅投资杭州国际数字交易有限公司，公司通过本次投资杭州数字基金间接持有杭州国际数字交易有限公司部分股权，是公司在数字经济领域的又一重要布局。公司作为杭州数字基金中唯一的网络安全公司，有利于充分发挥数据安全等技术优势及整合各方资源，助力公司逐步扩大数字经济业务规模，促进公司数字化产业链协同发展。

    　　投资建议：公司是国内领先的新型网络安全厂商，我们预计公司2022-2024 年的EPS 分别为 1.00、1.58、1.79 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：数据安全业务进展不及预期；行业竞争加剧。

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