下调归母净利预测，维持“买入”评级

    侨银股份聚焦“城市大管家”战略，在全国城市广泛布局，截至2022 年10月已覆盖26 个省份80 多个城市，拥有约400 个城市服务项目。根据市场格局和公司新签订单情况，我们下调新签订单金额预测，预计2022-2024年归母净利为2.77/3.28/3.85 亿元（前值：3.46/4.57/5.82 亿元），对应EPS为0.68/0.80/0.94 元，考虑到公司ROE 高于行业均值，成长前景可期，可享受一定溢价，给予2022 年18.6x PE（参考可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为13.3x），目标价12.65 元/股（前值：15.22 元/股，基于2022年17.9x PE），维持“买入”评级。

    3Q22 归母净利下滑，新增订单保障业绩增长

    侨银股份1-3Q22 营业收入/归母净利29.12/2.12 亿元，同比+19.7%/-8.0%；3Q22 营业收入/归母净利9.97/0.56 亿元，同比+14.0%/-30.2%。公司1Q21享受疫情期间增值税优惠、3Q21 收到合作项目违约金带来营业外收入2,295 万元，导致同比基数较高，此外1-3Q22 人工和材料成本上涨、管理费用上行，以上因素共同导致1-3Q22 归母净利有所下滑。公司10 月以来连续中标长沙、平顶山和广州等多个项目，据环境司南统计，截至2022 年10 月侨银股份新签订单总额/年化金额达72/8 亿元，在环卫和物业上市公司中分别排名第二/第四。公司拿单势头强劲，将有力保障未来业绩增长。

    城市大管家+智慧城市管理，打造核心竞争力

    公司于2022 年10 月发布《2022 年度非公开发行股票预案》，拟募集资金总额12 亿元，其中，7.64 亿元用于“城市大管家”装备集中配置中心项目，主要用于在未来三年对收入增长所需的装备集中采购配置和人员招聘，0.76亿元用于智慧城市管理数字化项目，以科技推动业务升级，实现全面降本增效。“城市大管家”的全域性系统环境治理模式对公司设备投入、专业能力以及资金实力都有较高的要求，侨银股份有望凭借其资金和管理优势，在市场竞争中抢占先机，稳固市场地位。

    维持“买入”评级，目标价12.65 元

    我们预计2022-2024 年归母净利为2.77/3.28/3.85 亿元，对应EPS 为0.68/0.80/0.94 元，考虑到公司ROE 高于行业均值，成长前景可期，可享受一定溢价，给予2022 年18.6x PE（参考可比公司2022 年Wind 一致预期PE 均值为13.3x），目标价12.65 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：环卫市场化进度不及预期，项目竞争加剧影响盈利前景，信用减值损失超出预期。

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