事件：公司发布2022 年三季度报告，22Q1-3 实现营收 14.75 亿元，同比+28.41%；实现归母净利润1.53 亿元，同比+5.15%；实现扣非归母净利润1.41 亿元，同比+2.39%。其中22Q3 实现营收5.65 亿元，同比+32.36%；实现归母净利润0.61 亿元，同比+22.72%；实现扣非归母净利润0.60 亿元，同比+20.52%。

    点评：

    营收保持稳健增长，其中B 端业务明显恢复，符合预期。22Q3 复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料分别实现收入2.58/2.56/0.48 亿元，同比增长分别为17.2%/49.0%/50.1%。轻烹解决方案业务继续保持高增长，主要由于疫情对C 端意面的需求仍有促进作用，同时我们认为空刻意面品牌知名度的不断提升也会拉动销售增长。由于疫情得到缓解，下游餐饮需求复苏，22Q3 饮品甜点配料业务和复合调味料业务经营情况明显改善，营收增速由负转正。

    22Q3 产品结构升级提升毛利率，销售费用提升压制净利率。22Q3 公司毛利率为34.6%，同比提升2.2 个百分点，主要由于高毛利率的轻烹食品业务收入占比提升。22Q3 轻烹食品业务收入占比为45.4%，同比提升了5.1 个百分点。销售费用率为14.2%，同比提升4.5 百分点，我们认为主要由于空刻意面的推广费用同比增加。管理费用率为2.7%，同比下降0.4 个百分点，主要由于规模效应提升。22Q3 归母净利率10.8%，同比减少0.8 百分点。

    盈利预测与投资评级：22Q3 疫情得以缓解，复合调味料和饮品甜点配料业务等B 端业务收入增速明显恢复。空刻以西式方便速食产品切入市场，成功占据“意面方便化”先机，当前正处于品类上升期，未来也有望拓展其他速食品类。公司积极投入宣传费用，强化品牌形象塑造，持续巩固自身竞争力。我们预计公司22-24 年EPS 分别为0.49/0.69/0.87元，对应PE 分别为46.04/32.70/26.10 倍，维持“买入”评级。

    风险因素：原材料价格上涨超预期；新客户开发不及预期；餐饮复苏不及预期等。

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