事件描述

    　　公司发布10 月销量。10 月比亚迪共销售汽车21.8 万辆，同比增长142.2%，新能源乘用车销量21.8 万辆，同比增长171.9%，其中纯电动销量10.3 万辆，同比增长150.2%，环比增长8.7%，插电混销量11.4 万辆，同比增长195.0%，环比增长7.9%。

    　　事件评论

    　　产能继续爬坡，销量持续向上，出口逐渐加速。公司10 月新能源乘用车销量21.8 万辆，环比增加1.7 万辆，在疫情影响下依旧保持较快的爬坡速度。纯电车型销量10.3 万辆，同比增长150.2%，环比增长8.7%；插电混车型销量11.4 万辆，同比增长195.0%，环比增长7.9%，均保持较快增速。需求方面，新车密集上市，汉2022 款、海豹、腾势D9、唐EV 等订单饱满。疫情缓解后未来爬坡速度有望继续加快。出口方面，10 月海外销量继续提升，达到9529 台，其中元系列7130 辆。公司加快出口脚步，近期与欧洲、东南亚等地区多家经销商达成战略合作，同时还在泰国正式签署土地认购、建厂相关协议。

    　　主力车型保持热销，新车型持续放量，产品竞争力强。纯电方面，海豹上市第3 个月销量达到11267 辆，海豚10 月销量达到2.5 万辆，元PLUS 达到2.8 万辆（含7130 辆出口）。混动方面，宋系列10 月销量突破5 万辆，在紧凑型SUV 市场销量持续领先，唐达到1.4 万辆，驱逐舰05 继续爬坡，达到9111 辆，汉混动版本交付加快，10 月在1.8 万辆。腾势即将交付，目前约有61 城共174 家门店开通销售，D9 大订超过3 万辆，其中80%选择DM-i 版本，5.9L 百公里亏电油耗和1040KM 的超长续航解决消费者的油耗和里程压力，宽敞空间和零感人体工学座椅、七屏互联等提供舒适的驾乘体验。

    　　汽车业务释放弹性，有望持续贡献增量。销量规模迅速扩张下，2022Q3 公司实现归母净利润57.2 亿元，业绩超预期，扣除比亚迪电子，单车净利润（加回减值）提升至1.1 万元。Q3 毛利率提升至19.0%，同比5.6pct，环比提升4.6pct。Q3 经营性净现金流达到478.5 亿元，继续创历史新高。当前汽车业务板块快速增长已成为公司最主要增量，销量快速爆发后带来规模效应（对应毛利率提升）、现金流增加、管理费用率降低；目前公司处于新品密集发布期，销售费用率、研发费用率略有提升，后续有望降低，汽车业务继续贡献业绩增量，且外供电池等零部件有望接力。

    　　投资建议：技术驱动新产品周期，新能源龙头再腾飞。1）新能源新平台技术优势领先：

    　　纯电3.0 平台继承2.0 优势，BYD OS 使智能化更进一步；DM-i 超级混动具有超低油耗、静谧平顺、卓越动力三大特点。2022Q3 国内新能源市场市占率达到25.8%，目前开始进军海外。2）动力电池：技术和成本优势领先，外供空间大，取得多个乘用车客户配套资格。其他竞争力强的零部件也有望逐步外供。3）盈利预期：销量快速爬坡后，公司单车净利润持续超市场预期。预计2022-2024 年EPS 分别为5.48、8.10、12.47 元，对应PE为48.9X、33.1X、21.5X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、竞争加剧导致新能源汽车销量低于预期；

    　　2、动力电池降本幅度不及预期。

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