事件：2022 年10 月27 日，公司发布《2022 年第三季度报告》，公司前三季度实现营业收入8.16 亿元，同比+38.85%，归母净利润为1.8 亿元，同比+40.96%，扣非后归母净利润为1.72 亿元，同比+54.51%。

    无惧疫情影响，公司Q3 业绩稳定增长。公司Q3 实现收入3.18 亿元，同比+42.43%，实现归母净利润0.79 亿元，同比+65.72%，实现扣非后归母净利润0.78 亿元，同比+83.66%。三季度公司毛利率/扣非归母净利率分别为37.62/24.62%，同比分别+2.23/+3.32 pct，环比+0.91/-1.14pct。利润率逐渐向上修复，主要原因系部分产品调价、原材料价格回落，收入规模增加，边际效益提高。公司Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为+0.56/+5.04/+4.33/-3.25%，合计6.68%，同比-5.32pct，环比-1.52pct，费用率管控良好。

    压缩机零部件：公司是国内最顶尖的商用压缩机零部件产品制造和出口企业之一，产品质量优异，优势显著，与江森自控、英格索兰、开利空调、麦克维尔等全球商用空调行业核心厂商建立了稳固的合作伙伴关系。公司董事长是材料学博士且具备海外工作经历，兼具专业素养的同时积累了与海外厂商沟通的经验，是公司打开海外市场的重要基石之一。基于公司与海外客户的长期稳定合作，随着海外需求回暖、供应链向国内转移，有望进一步提升市场份额。

    工程机械领域：2022 年9 月挖机国内市场销售1.05 万台，同比-24.5%，出口市场销量为1.07 万台，同比+73.3%，9 月合计销售同比+5.49%，随着稳经济政策逐步落地，海外需求维持高增速，工程机械需求有望迎来边际改善。公司参股苏州力源，切入工程机械领域，液压件产品市场容量较大，且具有进口替代的空间。苏州力源是国内最早一批从事液压泵生产的国有企业，技术扎实产品丰富，而联德股份具有良好的市场渠道资源（卡特彼勒）和多年铸造机加工经验，增资苏州力源后，苏州力源将继续推进液压领域研发生产，推陈出新，有望实现两家公司之间的协调发展效应，取得共赢。

    风电领域：面对高速发展、需求激增的风电市场，公司深耕压缩机零部件多年，铸造及机加工经验丰富，利用自身的技术优势及客户资源，通过“高精度机械零部件生产建设项目”逐步实现风电装备精密零部件的规模化生产，积极布局风电领域，力争达到行业领先水平，有望成为公司未来发展新动力。

    投资建议：公司是国内稀缺的高端铸造龙头企业，在铸造+机加工具备深刻理解，切入工程机械和风电业务后，随着募投项目产能逐步释放叠加苏州力源积极整合提效提质，两块新业务未来将成新成长曲线。预计公司2022-2024 年实现营业收入11.25/14.47/20.37 亿元，归母净利润2.32/3.02/4.31 亿元，对应PE为29.9/23.0/16.1X，首次覆盖，给予“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险，新产品推广不及预期风险，项目建设进展不及预期风险

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