事件：公司发布三季报，2022 年前三季度实现营业总收入1483.44 亿元，同比增长6.30%，实现归母净利润183.04 亿元，同比增长17.00%。其中三季度营业总收入为525.37 亿元，同比增长10.52%，归母净利润为68.38 亿元，同比增长10.50%，业绩表现符合预期。

    渠道库存优化，主业空调稳健增长。从内外销情况来看，根据产业在线，今年以来空调内、外销量累计增速分别为+0.5%、-3.6%，单三季度销量增速分别为+3.7%、-8.3%，格力前三季度内、外销累计增速分别为-8.6%、-0.6%，单三季度增速分别为-12.2%、-14.3%，增速有所放缓，主要受渠道库存消化影响，预计后续库存补入将推动公司收入持续增长。受益于极端高温天气，Q3 空调景气度回升，从终端销售来看，根据奥维云网，22Q3 空调线上销额同比增长29.7%，公司同比增长10.7%，其中7~9 月公司分别同比增长9.2%、30.0%、-14.8%。截止10 月28 日，铜、铝等原材料价格分别较年初下降7.5%、13.1%，预计随着原材料价格逐步下行、地产稳增长政策持续发力，公司经营有望持续改善。

    毛利率同比改善，费用率略有提升。前三季度公司毛利率为25.54%，同比提升1.41pct，净利率为11.83%，同比提升0.47pct，Q3 毛利率为27.44%，净利率为12.66%，分别同比变动+2.54pct、-0.51pct，预计毛利率改善主要得益于原材料价格的企稳回落。Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.53%、2.84%、3.24%、-1.15%，同比变动+0.6、+0.8、+0.3、+0.1pct，整体费用率有所提升，预计随着渠道改革、数字化运营的持续推进，公司净利率有望迎来改善。Q3 公司经营性现金流净额为93.1 亿元，同比下降25.7%，Q3 销售商品、提供劳务收到的现金同比下降6.6%。

    投资建议：预计公司2022-2024 年实现归母净利润263、291、317 亿元，同比增长14.2%、10.4%、9.2%，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动、汇率波动、房地产景气下行等。

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