公司是电梯部件头部企业，切入储能/新能源电站领域强化成长性。公司深耕电梯行业多年，主要从事电梯部件及电梯金属材料的研发、生产和销售，主要产品包括扶梯部件、直梯部件和电梯金属材料等三大类，凭借过硬的产品质量，公司客户涵盖了如迅达、奥的斯在内的世界知名电梯整机厂。2021年公司传统电梯实现营业收入22.96 亿元，较上年度增长31.24%，创历史新高。电梯业务的稳定经营为公司带来了良好的现金流和资产结构，公司资产负债率从2016 年持续下降至2021 年的26.26%。2021 年公司并购天启鸿源，切入储能/新能源电站领域，以此提升公司的发展前景，并对天启鸿源核心团队进行股权激励，2022-2024 年业绩考核目标为净利润不低于0.8/1.5/2.5 亿元，由此彰显公司对天启鸿源未来发展的强烈信心。

    　　电梯行业需求平稳，更新和加装市场带来新变化。电梯整梯市场需求与房地产市场有较大的关联性，随着我国城镇化进入中后期，叠加房地产调控政策影响，房地产行业发展进入平台期，国内电梯行业增速趋于平缓。但从行业内部看，我国人均电梯保有量较发达国家仍低，政策加码下老旧小区电梯加装需求有望持续释放，而从电梯使用寿命上看，我国电梯使用寿命约为15年，目前正逐步进入存量市场替换高峰期。另外，考虑到公司作为电梯部件龙头，积极拓宽产品品类，并向上游材料一体化布局，加上优质的下游客户，未来市占率有望进一步提升。

    　　储能市场乘风起，子公司天启鸿源技术优势明显。光伏+风电装机量持续上行背景下，储能作为可有效解决消纳问题并提升电网稳定性的方式，市场空间打开。在众多储能方式中，电化学储能优势明显，有望迎来未来储能行业发展方向，预计2026 年中国电化学储能市场规模有望超600 亿元。从产业链角度看，储能系统集成位于电化学储能产业链中游，其是建设储能电站的关键，而集成商技术差异是体现项目盈利性的关键。目前储能系统集成商百花齐放，公司旗下子公司天启鸿源技术优势明显，自主掌握PCS、BMS、EMS核心技术。其通过独有的“天启AI 智能存储模块”能大幅延长储能系统使用寿命，减少系统维护成本，在集成商中优势明显，未来凭借技术优势，公司储能业务有望快速放量，在行业内脱颖而出。

    　　投资建议：我们预计2022-2024 年公司实现营收36.01/74.59/105.64 亿元，实现归母净利润2.25/3.98/6.19 亿元，对应PE 为41.6/23.6/15.1x，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨、宏观经济下行、项目进展不及预期、市场规模测算误差风险。

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