事件：公司发布2 022年三季报，前三季度实现营收18.45 亿元，同比增长26.79%；归母净利润2.20 亿元，同比增长61.42%。Q3 单季度实现营收6.40 亿元，环比增长4.80%；归母净利润0.26 亿元，环比下滑76.09%。

    公司公告2022 年度非公开发行A 股股票预案，拟募资不超5.8 亿元用于收购红蝶新材料75%股权、建设5 万吨/年动力电池专用高纯硫酸锰项目及补充流动资金。

    22Q3 主要产品量、价环比下滑，原材料采购价高位导致利润承压。1）钡锶系产品市场偏弱量价承压：22Q3 国内钡市、锶市供需偏弱，导致公司主要钡盐产品碳酸钡、硫酸钡、高纯碳酸钡、高纯氯化钡销量分别环比-13.4%、-7.5%、-32.9%、-41.7%，售价分别环比-6.4%、-6.3%、+4.2%、+4.2%；主要锶盐产品碳酸锶销量环比-29.0%，价格环比-32.8%。2）锰产能检修缓解库存压力，高纯硫酸锰出货量有所修复：电解二氧化锰部分生产线于2022 年7 月开始进行检修，Q3 电解二氧化锰产量环比-64%，销量环比-2.7%；高纯硫酸锰市场供需自Q2 以来阶段性走弱，Q3 售价环比-21.1%，但销量环比+81.7%。3）原料价格居高，成本端挤压公司利润：22Q3 公司主要原料重晶石、煤炭、锰矿等价格仍居于高位，其中向母公司/子公司大龙锰业采购重晶石均价分别环比上涨8.5%/10.0%。

    电池材料锰需求或爆发增长，公司紧抓机遇积极扩产。1）锰在电池领域的应用或迎来高速增长，电解二氧化锰、高纯硫酸锰等锰系原料有望充分享受高景气：三元锂电池技术路线成熟、性能优异，或伴随电动车需求高景气延续高增长；锰酸锂电池在小动力、电动工具等领域渗透率有望提升；磷酸锰铁锂电池正处于产业化前夜；钠离子电池现有技术路线亦多数使用含锰正极材料。2）公司电池锰材料产能有望快速扩张：公司目前拥有电解二氧化锰产能3 万吨/年，高纯硫酸锰3 万吨/年，计划投入2 亿元募集资金扩产5 万吨动力电池专用高纯硫酸锰项目，建设周期12个月，项目完成后高纯硫酸锰产能将扩至8 万吨/年。

    盈利预测及投资建议：考虑到公司电池领域锰材料产能有望快速扩张，预计公司2022/2023/2024 年归母净利润2.76/3.56/4.26 亿元，对应PE 分别为19.04/14.75/12.34 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、产品销售量不及预期

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