上半年疫情影响延续，业绩继续承压。卫星导航需求持续景气，公司产能扩充叠加研发投入，未来可期；战略发展电子对抗，有望打开新成长空间。

    上半年疫情影响延续，业绩和盈利能力继续承压前三季度实现收入2.33 亿元同比降0.65%；实现归母净利润0.1 亿元同比降80.67%；扣非归母净利润0.02 亿元同比降94.96%，上半年疫情影响延续。22Q3单季收入1.04 亿元同比增59.52%，主要系上半年产品延后交付验收。归母净利润-0.002 亿元同比降104.78%，扣非归母净利润-0.02 亿同比降295.74%。

    前三季度公司综合毛利率53.33%，同比下降6.96pct，主要为产品国产化率提高及部分材料价格上涨导致毛利率同比下降。1-9 月研发、销售、管理费用率23.78%、8.31%、26.03%分别同比增2.7ct、2.1pct、11.2pct，期间费用有所上涨，主要系上半年股权激励计提、在建工程转固定资产以及折旧摊销等。

    弹载卫导景气度高，研发投入持续高增未来可期需求端：十四五期间国防支出重点投向信息化智能化方向，公司卫星导航产品主要面向导弹等武器装备市场，行业需求确定性强、景气度高。

    供给端：公司是国内少数几家自主掌握导航天线、微波变频、信号与信息处理等环节核心技术的厂商之一，具备全国产化设计能力，有望充分受益。

    研发投入：公司持续投入研发，产品技术特性不断提升。前三季度公司研发费用5539 万元同比增 11.9%，高研发投入支撑未来发展。

    战略发展电子对抗，未来新成长空间有望打开电子对抗已成为现代信息化战争的关键之一，国内外近年正逐步加强对电子对抗装备部署的重视，全球电子对抗行业正步入新一轮“创造性需求”。

    2021 年公司成立电子对抗事业部，将电子对抗作为战略发展方向，今年中报披露公司已通过公开竞标比选的方式，赢得了多个电子对抗装备型号的研制订单，且将逐渐实现产品定型及量产，同时公司参与多个项目论证、研究，进一步提升公司电子对抗相关技术的市场竞争力。

    投资建议

    虽然上半年疫情等影响，公司业绩短期承压，但卫导行业需求仍保持乐观，随着疫情影响消除，公司有望加速订单交付。

    维持 2022-24 年归母利润 1.8、2.8、3.8 亿元的盈利预测，PE 为 56、36、27 倍。

    公司产业链地位稀缺，具备核心技术和客户优势，“买入”评级。

    风险提示

    竞争加剧导致毛利率降低；客户拓展和订单获取不及预期；疫情影响超预期等。

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