核心观点：

    疫情致使Q3 营收增速出现一定扰动，激励费用增加致使2022 年前三季度表观利润为亏。22 年前三季度公司实现营业收入20.8 亿元，同比增加11.5%，归母净利-5903 万元，同比减少41.3%，扣非归母净利-5951 万元，同比减少8.9%。其中22Q3 公司实现营业收入7.1 亿元，同比增加6.7%，归母净利-2386 万元，同比减少272.0%，扣非归母净利-2411 万元，同比减少303.6%。报告期内，公司股权激励摊销费用约0.97 亿元，还原后归母净利润为正。

    自动驾驶业务持续取得进展，头部车企新订单落地。公司8 月宣布与国内头部新能源汽车B 公司进行合作，共同开发L2 级自动驾驶辅助系统软硬一体解决方案，后续随着L2 产品在头部车厂的量产节奏加快，有望显著增厚公司业绩。

    数据合规业务优势突出，“智云”、“智芯”、“智驾”、“智舱”全线布局。

    在汽车数据处理领域，公司股东背景、业务资质、自动驾驶等多维度能力构筑了突出的战略优势，有助于赋能存量业务外延拓展，为OEM 提供一体化服务。目前公司从传统 license 模式向基于“合规+地图+算法+定位”强耦合的云 SaaS 的Tier 1 转变，盈利模式从单纯的地图数据销售向“平台搭建+数据持续性运营服务”模式升级。

    盈利预测与投资建议。考虑到疫情对2022Q2-Q3 业绩的扰动，我们下调盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润为1.03/4.11/6.62 亿元。参考可比公司，考虑到公司数据合规业务正处于快速放量阶段，给予22 年9 倍PS，每股合理价值为14.13 元/股，给予 “增持”评级。

    风险提示。数据合规业务进展不及预期；高精度地图业务推进不及预期；上游晶圆厂商产能持续紧张；疫情扰动。

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