3Q22 业绩符合我们预期

    浦发银行公布3Q22 业绩，1-3Q22 公司营业收入/归母净利润同比分别增长0.1%/下降2.6%，3Q22 公司营业收入/归母净利润同比分别下降2.3%/下降12.1%，业绩符合我们预期。

    发展趋势

    营收整体平稳，成本小幅上行。1-3Q22 公司营收同比+0.1%（1H22 同比+1.3%），归母净利润同比-2.6%（1H22 同比+1.1%）。1）收入端，1-3Q 利息净收入同比+0.2%（1H22 同比+1.5%），息差下行影响利息业务表现，非息收入同比持平（1H22 同比+0.9%）。2）成本端，1-3Q22 成本收入比同比上升2.1ppt 至26.2%，成本控制压力有所上升。3）拨备端，1-3Q22 公司信用减值损失同比下降1.9%，整体拨备计提保持审慎。

    资产扩张小幅承压，息差下行压力仍然存在。1）资产增速转负：3Q22 公司总资产环比下降0.9%，其中贷款环比增长0.8%，增速维持平稳趋势。

    负债端，存款三季度环比增长1.3%，增速相对放缓（2Q22 环比+3.4%）。

    2）息差仍存下行压力：以期初期末平均余额测算，资产收益率下行趋势在三季度有所缓解，负债端成本提升对息差造成负面影响。

    中收与投资业务仍待恢复。1）中间业务方面：1-3Q 手续费及佣金净收入同比-0.6%（1H22 同比+0.1%），托管业务保持稳健增长。2）投资业务方面：投资收益、公允价值变动收益与汇兑收益合计同比-1.6%（1H22 同比-2.6%），债券交易持续增长，人民币拆借回购交易量同比提升28%。

    资产质量指标持续改善，拨备水平小幅下降。1）账面资产质量改善：

    3Q22 公司不良贷款率环比2Q22 下降3bp 至1.53%，关注贷款率环比下降18bp 至1.97%，资产质量指标组合处于改善过程中。2）拨备水平持稳：

    3Q22 公司拨备覆盖率环比下降3.0ppt 至155.5%，风险抵补能力仍待提升。

    盈利预测与估值

    维持盈利预测不变, 当前股价对应2022E 0.3x P/B，3.8x P/E，2023E 0.3xP/B，3.7x P/E，考虑到市场波动下风险溢价上升，我们下调目标价15.8%至8.64 元，对应2022E 0.4x P/B，4.7x P/E，2022E 0.4x P/B，4.8xP/E，较当前价格有27.0%的上涨空间，维持跑赢行业评级。

    风险

    宏观经济大幅波动，导致资产质量超预期恶化。

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