本报告导读：

    明阳智能股票期权激励计划落地，充分调动团队积极性，为公司业绩增长提供保障。

    投资要点：

    维持“增持”评级。公司海上风电发展迅猛，“十四五”期间的需求空间广阔，本次激励计划将保障公司业绩在至少未来3 年内维持高增速，因此将公司2023 年和2024 年EPS 上调至2.43、3.20 元，较此前分别上调了0.10 元和0.49 元。2022-2024 年 EPS 预测 1.82、2.43、3.20 元，维持2022 年目标价34.60 元，维持“增持”评级。

    强化绩效考核标准，推动业绩高速增长。11 月10 日，明阳智能公布2022 年股票期权激励计划，拟授予激励对象2272.00 万份股票期权，约占公告日公司股本总额的1%。考核要求在每个行权期（会计年度）内，公司的净利润同比上年增长率不得低于30%，若未满足业绩目标，所有激励对象对应考核当年计划行权的股票期权均不得行权。

    滚动开发模式逐渐成熟，深度布局风光储氢全产业链。公司新能源电站“滚动开发”商业模式逐渐成熟，持续贡献开发利润，22Q1 转让阳江电站预计贡献利润 4.4 亿元。公司加强对“风、光、储、氢”一体化的产业布局，顺利启动 5GW 光伏异质结高效电池组件项目；布局电解水制氢技术、储能变流器，参股储能电芯，转型为风光储一体的综合服务商。当前陆上风电已进入平价爆发期，有望持续超出市场预期。我们预计2021~2025 年陆上风电复合增速可达 30%以上，公司作为风机龙头企业，将持续受益行业爆发以及行业格局好转。

    催化剂：大功率风机降本；海风项目启动加速；光伏项目快速扩产。

    风险提示：汇率及原材料价格波动、风电项目装机进度迟滞、海上风电发展过快伴随质量问题。

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