本报告导读：

    　　短期疫情仍有波动，22Q3业绩稳步修复；预计逐步受益线下客流、需求恢复及金价上行预期提振，培育钻石积极推进布局，估值业绩双升值得期待。

    　　投资要点：

    　　业绩略低于预期，增持。考虑到疫情反复，下调2022-2024 年EPS 为0.34/0.42/0.50 元（前值0.41/0.49/0.59 元），公司积极布局高成长性的培育钻石业务，给予2023 年15x PE 估值，下调目标价至6.30 元（前值6.90 元），维持“增持”评级。

    　　业绩简述：2022 年前三季度实现营收33.81 亿元/yoy-1.98%，归母净利润2.35 亿元/yoy-17.64%，扣非归母净利润2.29 亿元/yoy-16.93%；其中：FY2022Q3 实现营收12.07 亿元/yoy+4.64%，归母净利润0.85亿元/yoy+1.75%，扣非归母净利润0.83 亿元/yoy+3.38%。

    　　疫情仍有波动，Q3 业绩逐步恢复。局部疫情扰动下，FY2022Q3 业绩实现正增长，主要由于：①受疫情扰动，深圳订货会仍有推后，季度末武汉举办加盟商订货会，加盟商备货有一定回补；②门店下沉开拓稳步推进。FY2022Q3 单季度公司毛利率28.62%/-4.74pct，归母净利率7.01%/-0.20pct，期间费用率19.12%/-2.49pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-2.14pct/-0.03pct/-0.11pct/-0.21pct 至15.63%/1.90%/1.11%/0.48%。

    　　基本盘持续稳步修复，培育钻积极布局。随着线下客流恢复，2022Q3同店持续稳步修复；公司继旗下Venti 品牌试水培育钻石产品后，牵手上游积极卡位，设立培育钻石子品牌积极布局，零售端试水反馈值得期待。

    　　风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、加盟拓店节奏不及预期风险。

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