事件：公司发布三季度公告，2022 前三季度公司实现营业收入33.81 亿元，同比-1.98%；实现归母净利润2.35 亿元，同比-17.64%；实现扣非归母净利润2.29 亿元，同比-16.93%。公司Q3实现营业收入12.07 亿元，同比+4.64%，环比+31.07%，实现归母净利润为0.85 亿元，同比+1.75%，环比+53.03%，实现扣非归母净利润0.83 亿元，同比+3.38%，环比+58.80%。随着Q3 疫情较Q2 有所缓解，闭店数量减少（因局部地区疫情反复仍有闭店），营业门店呈现较为强劲的复苏，带动公司收入和利润环比改善。

    受产品和渠道结构变化，毛利率有所下滑，净利率平稳波动。公司前三季度毛利率为30.77%，同比-3.42pct，单Q3 毛利率为28.62%，环比-4.28pct，主要受克重黄金和加盟商占比提升影响。前三季度净利率为7.12%，同比-1.31pct，单Q3 净利率为7.15%，环比+1.03pct，在疫情之下整体保持平稳波动，加盟商的扩张对费用端优化效果较为显著。前三季度期间费用率为20.96%，同比-1.31pct，其中销售费用率和管理费用率（包含研发费用）分别为16.99%/3.32%，同比-1.31pct/+0.02pct。

    携手上游布局培育钻石赛道，有望与主品牌产生良好协同。今年9 月，与河南省力量钻石股份有限公司共同出资成立的生而闪曜科技（深圳）有限公司完成工商注册登记手续，注册资本1000 万元，法定代表人徐俊雄，将运营培育钻石珠宝首饰品牌。预计公司未来将并行运营合作培育钻品牌和VENTI培育钻石系列，融合线上线下消费场景，发挥数字化基建优势和多年品牌运营经验。潮宏基主品牌与培育钻石品牌的消费者画像存在一定的重合度，预计将产生良好的协同性。

    投资建议：考虑到目前仍有疫情反复冲击线下消费风险，我们谨慎下调2022~2024 年利润为3.20/3.77/4.42 亿元，对应EPS 分别为0.36/0.42/0.50元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：疫情反复风险；开店不及预期风险；行业竞争加剧风险

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