事件：公司发布2022 年三季报，前三季度实现收入701.61亿元，同比减少83.34 亿元（同比-10.62%）；实现归母净利润-175.87 亿元，同比增亏114.68 亿元；实现扣非归母净利润-183.22 亿元，同比增亏118.72 亿元。其中，第三季度实现营业收入293.44 亿元，同比增长24.25 亿元（同比+9.01%）；实现归母净利润-60.99 亿元，同比增亏46.68 亿元;实现扣非归母净利润-65.71 亿元。

    　　航空运输受疫情承压，总体呈加速修复走势，短期环比反弹，国际航线复苏弹性强。第三季度，公司总体载运率为63.16%（同环比持平）。客运方面，第三季度运输旅客0.22 亿人，ASK 同比-6.12%（国内-6.57%，国际+5.14%），环比+66.28%；RPK 同比-7.48%（国内-8.44%，国际+22.06%），环比+82.53%；客座率69.18%（同比-1.01pct，环比+6.16pct）。

    　　货运方面，第三季度货邮运输量35.14 万吨（同比+6.48%，环比+5.99%）；可用货运吨公里32.92 亿吨公里（同比+4.57%，位于2019 年同期的83.72%）；收入货运吨公里19.05 亿吨公里（同比+12.38%，为2019 年同期的96.98%）；货邮运载率57.86%（同比+4.02pct，环比-4.31pct）。

    　　2022 年第三季度，疫情、油价、汇率导致公司盈利情况承压，但财务业绩同比缩亏、环比修复亮眼。公司实现营业收入293.44 亿元，同比增长24.25 亿元（+9.01%），环比增长99.98 亿元（+51.68%），环比复苏亮眼。营业成本307.61 亿元，同比增长48.79 亿元（+18.85%），环比增长62.27 亿元（+25.38%），主要系国际油价上行导致；财务费用36.47亿元，同比增长19.73 亿元（+117.86%），主要系美元兑人民币汇率走强。

    　　需求修复、运力提升。第三季度南航执飞航班数量同比-10.32%，环比+69.38%，环比航班数量回升。根据10 月国内航空公司22 年冬春季航班换季计划表，南航时刻量同比+2.81%（国内+2.34%，国际+109.26%，国际航线计划数量反弹程度高），较19 年同期+8.78%（国内+27.76%，国际-93.78%）。运力水平持续增长，第三季度南航新增飞机数量六架，当前运营飞机数量同比+1.45%。

    　　投资建议：由于疫情影响远超预期，我们将2022-2024 年归母净利润预期由-199.6/47.0/93.8 亿元下调至-201.8/-10.6/50.8 亿元，以最新收盘价计算PE 为-5.5/-105.3/22.0。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济风险；政策风险；汇率风险；燃油风险；利率风险。

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