投资要点

    　　南方航空发布2022 年三季报：2022 年第三季度公司实现营业收入293.44亿元，同比上升9.01%，实现归母净亏损60.99 亿元，去年同期实现归母净亏损14.31 亿元，亏幅同比扩大，上季度实现归母净亏损69.92 亿元，亏幅环比收缩；前三季度公司实现营业收入701.61 亿元，同比下滑10.62%，前三季度公司实现归母净亏损175.87 亿元，亏幅同比扩大。

    　　三季度运营数据环比二季度上升，同比微降。南方航空三季度投放运力504.21 亿座公里，环比上升66.28%，同比下滑6.12%。实现旅客周转量348.81 亿客公里，环比上升82.53%，同比下滑7.48%。三季度客座率为69.18%，较今年二季度环比上升6.16pts，较去年同期下降1.01pts。

    　　机队引进有所恢复。上半年机队净增加2 架，而三季度净引进6 架飞机，其中包括一架宽体机、两架窄体、三架支线机型。

    　　投资策略和盈利预测：

    　　短期看，三季度油价、汇率影响仍在持续，公司短期业绩依然承压，但根据民航局数据，新航季全行业国际航班计划量同比增长106%，四季度起国际航线有望加速修复。

    　　长期看：1）行业供给趋紧，供需反转正在酝酿。公司在二三线城市布局广、占比高、单位成本水平在三大航中较低，盈利弹性或超预期。

    　　2）运营方面，未来南方航空有望提升公司在北京地区的市场份额，充分发挥大兴机场的区位优势。

    　　下调公司盈利预测，预计2022-2024 年eps 为-1.17、0.39、0.81 元，对应10 月28 日股价PE 为-5.7、16.9、8.2 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：疫情影响和政策执行的不确定，汇率油价大幅波动，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等

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