公司发布19 年年报，20 年一季报。19 年公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别同比增长13.61%、4.35%、14.66%。20 年1 季度收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别同比增长3.27%、-1.03%、5.58%。公司在电网自动化、电力信息通信等主要业务领域中竞争力遥遥领先，中期看不到有后劲的竞争对手。

    同时，信通业务19 年中标排名前列，订单饱满，随物联网、5G 等新一代信息技术与电网技术深度融合，有望保持快速增长。维持“强烈推荐-A”评级，调整目标价为25-26 元。

    业绩符合预期。公司发布2019 年年报，2020 年一季报。19 年，公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为324.24、43.43、41.49 亿元，分别同比增长13.61%、4.35%、14.66%。20 年1 季度，公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为38.74、0.76、0.50 亿元，分别同比增长3.27%、-1.03%、5.58%。

    分业务情况。2019 年，公司电网自动化及工业控制板块实现收入184.97 亿元，同比增长10.39%。继电保护及柔性输电业务实现收入57.29 亿元，同比增长6.55%。电力自动化信息通信业务实现收入49.84 亿元，同比增长30.37%。发电及水利环保板块业务实现收入17.36 亿元，同比下降12.73%。

    集成及其他板块业务受配网节能、综合能源管理及节能租赁业务拉动，实现收入13.86 亿元，同比增长173.57%。

    信通业务有望保持快速增长。2019 年国网通信设备招标中，信息化设备中标分的在40%以上，信息化服务中标份额在20-30%，份额排名前列。目前，随着物联网、人工智能、区块链、5G 等新一代信息技术与电网技术深度融合，信通领域业务面临良好发展机遇，有望保持快速增长。

    主要业务仍然保持显著领先。公司目前已实现了变电站自动化、调度自动化、配用电信息化与自动化、直流换流阀与控制保护四大业务全覆盖。公司在电网自动化、电力信息通信等主要业务领域中竞争力遥遥领先，中期看不到有后劲的竞争对手。

    公司加速向海外、网外发展。公司较早开始发展轨交、节能环保等网外产业，后续有望在海外直流产业获得突破；与联研院合资成立IGBT 子公司，加速IGBT 产业化。通过网外、海外的投入与布局，公司长期空间更清晰。

    投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，调整目标价为25-26 元。

    风险提示：电网投资强度低于预期，电力物联网、特高压建设进度低于预期。

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