公司发布19 年年报，20 年一季报。19 年公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别同比增长2.93%、0.75%、3.47%。20 年1 季度收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别同比下降11.42%、9.37%、4.90%。1 季度业绩略降主要系疫情影响，4 月起国内需求明显回升。公司作为全球继电器行业的龙头企业，成本、研发、响应速度优势明显，短期看，疫情对公司海外竞争对手形成了较大冲击，公司有望获得更高份额。维持“强烈推荐-A”评级，维持目标价42-44 元。

    业绩符合预期。19 年，公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为70.81、7.04、6.68 亿元，分别同比增长2.93%、0.75%、3.47%。20 年1 季度，公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为14.39、1.43、1.43 亿元，分别同比下降11.42%、9.37%、4.90%。1 季度业绩略降主要系疫情影响，4月起国内需求明显回暖，公司平均产能利用率稳定在80%以上。

    分板块业务估算。2019 年，公司功率继电器发货25.98 亿元（-3%），电力继电器发货14.6 亿元（+23%），汽车继电器发货8 亿元（-13%），高压直流发货4.8 亿元（+13%），低压电器发货5.8 亿元，基本持平。其余，2019年，公司工业、信号继电器分别发货5.3、3.1 亿元，分别同比增长7.3%、11%。

    20 年1 季度工业、信号继电器分别发货1、0.9 亿元，分别同比增长-30%、0%。

    国内业务明显回暖。3 月份起，公司国内业务明显回暖，受此拉动，公司3月整体发货额6.63 亿元，环比2 月增长70%，其中，电力、汽车、低压开关、密封、电容分别环比2 月增长198%、63%、94%、72%、99%，其它各品类产品环比也有30%-50%的快速增长。海外业务目前影响相对较大，但欧美主要海外客户5 月份将逐步启动复工复产，公司海外业务预计将同步有效恢复。

    海外市场有望获得更高份额。作为全球继电器行业的龙头企业，公司继电器业务与外资主流企业相比，在成本控制、研发投入、响应速度与服务等多个方面具备优势，过去几年市占率一直在持续提升。短期看，目前疫情对公司海外竞争对手形成了较大冲击，TE 墨西哥、马来西亚等各地工厂已于3、4月停工，欧姆龙意大利、印度、马来西亚等地工厂3、4 月陆续停工，松下马来西亚、菲律宾等地工厂4 月停工，公司有望借此获得更高的市场份额。

    投资建议：维持“强烈推荐-A”评级，维持目标价42-44 元。

    风险提示：海外业务恢复不及预期，经济持续下行需求疲软。

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