核心观点

    公司为大型汽车综合服务企业，过往十余年均处于行业领先地位。

    公司稳定位列中国经销商集团百强榜前十名，2022 年名列第10，同年位列财富中国500 强排行榜第286 位。公司具备央企背景，股权结构稳定。

    截至2022 年9 月30 日，公司前十大股东合计持股72.97%，控股股东国机集团持股70.54%，实际控制人为国务院国资委。

    汽车贸易服务板块：稳固核心业务，延伸服务链条。汽车批发及贸易服务收入占比最高，2021 年公司汽车批发及贸易服务收入占比59.78%，工程承包及工程技术服务、汽车零售服务分别占比21.84%、13.70%，三者收入占比合计超95%。在汽车批售与贸易服务方面，公司先后与多家知名跨国汽车企业建立良好合作关系，核心业务优势显著；在汽车租赁方面，公司以toB、toG 模式为主，坚持差异化、高端化发展，着力开拓央企总对总市场；在汽车零售方面，公司汽车零售业务致力于打造批零联动优势、提高存量运营质量，专注于进口品牌、高端豪华品牌和中高端合资品牌。目前公司参、控股4S 店30 余家，旗下4S 店主要集中在京津冀及长三角等地区，形成了区域规模效应。

    汽车工程业务：巩固核心业务，积极发展新业务。公司主要客户包括宝马、奔驰、特斯拉、沃尔沃、大众、通用等众多国际知名主机厂。

    与此同时，公司积极拓展国内外新客户，目前已经获得陕汽重卡、比亚迪、广汽丰田等多个车企和华域汽车等Tier1 的新订单。同时公司积极把握新能源汽车快速发展的市场机遇，与新能源汽车头部车企积极推进EPC 模式合作，并且强化高端铸造EPC 业务，与亚新科汽车零部件签订智造园EPC 项目。另一方面公司也持续加强发展智能装备AGV 产品、轨道交通业务以及三电业务，未来有望打开新的成长空间。

    投资建议

    我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为445.47/462.83/481.37 亿元，归母净利润分别为3.31/3.37/3.89 亿元，EPS 分别为0.23/0.23/0.27 元/股。基于2022 年12 月2 日收盘价8.02 元计算，对应2022-2024 年PE分别为35.31/34.70/30.02 倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    风险提示

    宏观经济超预期波动；新冠疫情风险；国际化经营风险；汇率大幅波动。

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