深耕偏光片行业，染色系偏光片国内进口替代主要选择之一纬达光电成立于2004 年，主要从事偏光片和光学薄膜材料行业，是境内首家具备高耐久染色系偏光片生产技术的企业，也是国内高耐久染色系偏光片进口替代的主要选择之一。偏光片及防雾片为公司主要产品，其中偏光片为核心业务，2021年占据公司总营业收入的94.51%。下游客户主要为液晶面板生产厂家及终端产品制造商，2021 年前五大客户占比为40.12%，客户集中度适中，结构相对稳定。

    　　2022Q1-Q3 受海外需求收缩影响，公司实现营收2 亿元、归母净利润0.51 亿元，其中染料系偏光片2019 年来增长迅速，2021 年实现营业收入10,953.31 万元，同比增长103.09%，是公司近年来业绩增长主要发动机。

    　　预计2022 年全球偏光片产量达6.6 亿平方米，下游应用市场空间稳步上升全球偏光片市场产量呈稳步增长态势，根据矢野经济研究院预测，预计2022 年全球偏光片产量达6.604 亿平方米，同比增长6.2%；2019 年中国偏光片市场规模达251.73 亿元，2014-2019 5 年CAGR 为7.07％，快于全球同期增速。智能电表、车载显示屏及OLED 将是公司后续进一步深耕的三大领域，拆分看，各领域市场空间均呈稳步上升态势。从智能电表看，预计2022 年国家电网智能电表招标数量将达到7736.35 万只，同比增长15.92%；从车载显示屏看，预计车载显示屏市场将保持平均6.5%每年的增长率，2025 年出货量达1.8 亿片，2030 达2.38亿片；从OLED 看，2020 年中国OLED 面板市场规模为351 亿元，预计2023年达到843 亿元，期间CAGR33.92%，市场增速大幅快于全球。

    　　LCD 产能境内转移加速偏光片国产替代，募投项目突破产能瓶颈2010 年来，全球LCD 面板产能逐渐向国内转移，根据赛迪顾问统计数据，我国LCD 产能占比从2005 年的3%不断提升至2020 年的50%。LCD 产能向境内转移同步拉动国内偏光片需求，截止2021 年中国境内偏光片产商产能占据全球市场份额的32.1%，较2019 年的7.1%显著提升，随着LCD 产能转移对国产替代需求增加，国内偏光片厂商占据市场份额有望继续扩大。目前产能瓶颈已成为公司业绩提升的主要障碍之一，2021 年公司偏光片、防雾片产品产能利用率超过100%，达到110.11%、141.17%，公司募投项目达产将建成300 万平方米偏光片/年生产能力的生产车间，实现产量大幅增长，达产后将打开公司上升空间，预计可实现新增年均销售收入51,865 万元。

    　　申购建议

    　　纬达光电本次发行底价为8.52 元/股，公司当前总股本为11524.22 万股，预计发行股数不超过3841.14 万股（未考虑超额配售权），对应2021 年PE 18.9X（发行后），PE（TTM）17.1X，较可比公司相比较低。考虑到公司与可比公司相比的突出盈利优势及优秀技术能力，同时近期新股发行较快，建议可适当参与。

    　　风险提示：扩产计划不达标风险、行业竞争加剧风险 、新股破发风险

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