核心观点：

    矢量网络分析仪进一步完善，强化竞争力。公司12 月9 日发布公告，将于12 月12 日发布四款新产品：全新架构的SNA6000A 系列矢量网络分析仪、SSM5000A 系列开关矩阵、SEM5000A 系列电子校准件、50GHz 的单刀双掷机械开关。新的矢量网络分析仪优质属性总结为，（1）更丰富的对外接口：SNA6000A 系列基于x86 架构，频率达26.5GHz，具备4 个测试端口，可搭配SSM5000A 系列开关将端口延伸至24 个，实现全24 端口校准和测量。同时，配套的SEM5000A 系列电子校准件，减少校准过程中的连接次数，降低磨损和出错的概率。

    （2）更强的数据处理能力：除了支持常规的支持S 参数测量、滤波器插入损耗、端口扩展功能、纹波测试等功能，还支持高级时域分析TDR功能，可用于PCB 板阻抗测试、传输线质量测试等领域。SNA6000A新增混频器测量功能，在器件测试领域能发挥更广泛的作用。

    再论时频域均衡发展的重要性。根据Technavio 的统计数据，2019 年度频谱分析仪和网络分析仪的市场规模达到21.20 亿美元，占通用测试测量仪器市场规模的34.65%。从各类主要产品的市场空间分布看，整体仍呈现各类产品价值分布相对均匀的特点。我们认为时域和频域产品均衡发展重要性较高。公司作为国内电测仪器龙头企业，四大主力产品均迈入高端，均衡发展构筑核心竞争力，更有望获得打包订单。

    盈利预测与投资建议。预计公司22-24 年归母净利润1.48/2.10/2.78亿元， EPS 为1.39/1.97/2.60 元/ 股， 当前股价对应PE 为66.1/46.5/35.3x。公司是国内通用电子测量仪器头部企业，新产品持续优化迭代，未来有望充分受益于国产替代及产品高端化，公司有望保持高成长。维持合理价值111.20 元/股，维持"买入"评级。

    风险提示。新品研发、商用不及预期的风险；国内政策支持不及预期。

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