事件描述

    　　公司公告拟非公开发行不超过 342,378,457 股募集不超过 62.5 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于年产4.5 万吨镍金属量高冰镍项目、年产5 万吨高镍型动力电池用三元前驱体材料项目和华友总部研究院项目建设以及补充流动资金。与此同时，本次非公开发行对象主要分为第一期员工持股计划、实际控制人陈雪华和其他不超过33 名特定对象。

    事件评论

    　　定增募投、员工持股助力加码布局锂电新材料：（1）第一期员工持股计划：

    　　计划筹资2.32 亿元，解禁期为36 个月，参与计划员工不超过400 人，其中董监高合计14 人合计认购占比不超过计划的50.4310%；（2）实际控制人陈雪华：除通过员工持股认购的份额外，直接认购金额不超过1.8 亿元，两者合计不超过公司已发行股份的2%，直接认购部分解禁期为18 个月；（3）其他不超过33 名特定对象：解禁期为6 个月。

    　　重点卡位高冰镍和高镍三元前驱体，进一步夯实锂电新材料领导者地位：（1）高冰镍项目投资36.6 亿，和红土镍矿湿法项目有望形成协同效应，两个项目完成后公司合计具备10.5 万吨镍金属量的冶炼能力，与后续公司三元前驱体的扩能规划相匹配。并且相比而言，高冰镍项目单吨资本开支更低，最终产品可直接完全供应国内的三元前驱体产线，进一步保证了公司镍原料的供应稳定和成本优势。（2）高镍三元前驱体项目投资15.3 亿，主要定位高镍三元前驱体，包括NCM8 系2.5 万吨、NCM9 系1.25 万吨、NCMA1.25万吨。目前公司三元前驱体产能以5 系和6 系为主，有望通过提高高镍产品的供应能力进一步绑定下游优质客户。（3）华友总部研究院投资3.5 亿，进一步夯实公司技术开发的积淀。

    　　以钴为锚，多元布局彰显龙头实力：公司坚持顺应三元材料高镍化趋势，资源端除钴和铜以外，后续将镍作为重点布局方向；冶炼端在钴化学品传统优势的基础上，以硫酸钴和硫酸镍作为后续发展重点；材料端绑定LG 化学和POSCO 切入三元前驱体和正极材料领域。未来公司有望强化一体化布局的优势，形成刚果金、印尼、衢州三大核心生产基地；随着产能的稳步释放，盈利能力有望显著提升。根据测算，2020-2022 年公司EPS 分别为0.50 元、0.80 元和1.31 元，对应PE 分别为64X、40X、25X。

    　　风险提示： 1. 新能源汽车产销量不及预期；2. 供给释放高于预期，价格下跌。

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