投资要点

    公司12 月 23 日晚发布关于筹划重大资产重组停牌公告。为进一步实现直升机业务的整合，促进上市公司高质量发展，中直股份接到控股股东中航科工的通知，中航科工正在筹划涉及公司的重大资产重组事项。公司拟发行股份购买昌河飞机工业（集团）有限责任公司（昌飞集团）100%股权、哈尔滨飞机工业集团有限责任公司（哈飞集团）100%股权并募集配套资金。

    本次重组预计构成《上市公司重大资产重组管理办法（2020 年修订）》规定的重大资产重组，亦构成公司关联交易，本次重组不会导致公司实际控制人变更。因本次重组尚处于筹划阶段，存在不确定性，为保证公平信息披露，公司股票自2022年12 月26 日（星期一）开市起停牌，预计停牌时间不超过10 个交易日。

    据中航科工2019 年11 月28 日海外监管公告，2016 年中航直升机有限责任公司（中直有限）营收为136.19 亿元；同期中直股份营收为125.22 亿元，其中航空产品营收122.48 亿元。2017 年中直有限营收为115.86 亿元；同期中直股份营收为120.48 亿元，其中航空产品营收118.32 亿元。2018 年中直有限营收为152.44亿元；同期中直股份营收为130.66 亿元，其中航空产品营收127.97 亿元。2016-2018 年中直股份航空产品营收约为中直有限整体营收的90%、102%、84%。利润方面，2016-2018 年中直有限归母净利润分别为2/3.61/1.78 亿元，同期中直股份归母净利润分别为4.39/4.55/5.1 亿元，中直股份归母净利润约为中直有限的220%、126%、287%。据中航科工公告，公司目前持有中直有限、昌飞集团、哈飞集团100%股权。

    据中直股份2022 年5 月披露的《2021 年年度股东大会资料》，公司2022 年度预算情况：预计实现营业收入166.21 亿元，比上年同期减少51.69 亿元，同比下降23.72%；预计实现归属于上市公司股东的净利润3.29 亿元，比上年同期减少5.84亿元，同比下降63.93%。

    我们调整盈利预测，暂不考虑本次资产重组的影响，预计公司2022-2024 年实现归母净利润3.86/7.1/8.37 亿元，EPS 为0.66/1.21/1.42 元/股，对应PE 为70.8/38.5/32.7 倍（2022.12.23），维持“审慎增持”评级。

    风险提示：昌飞需求复苏不及预期；哈飞利润率提升不及预期。

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