[投资要点

    　　公司预告2022 年归母净利润13.2-14 亿元，同比增长45-54%，符合市场预期。公司预计2022 年归母净利润13.2-14 亿元，同比增长45-54%；扣非归母净利润12.8-13.6 亿元，同比增长58-68%，其中Q4 归母净利润4-4.8 亿元，同比增长76-111%，环比增长121-165%；扣非归母净利润3.7-4.5 亿元，同比增长80-119%，环比增长96-139%，符合市场预期。

    　　2022 年Q4 出货3 万吨以上，环比增长30%，2023 年预期50%+增长。

    　　出货端来看，公司三元正极Q4 单月出货破万吨，我们预计总出货3 万吨以上，环比增长30%，2022 年全年总出货9 万吨，同比增长70%以上；公司现有产能25 万吨，随着2023 年欧洲销量恢复，我们预计出货有望达13-15 万吨，维持50%+增长。此外，基于高镍先发优势，公司高镍低钴、超高镍9 系等前沿材料已实现千吨级出货；公司加快布局发展磷酸锰铁锂（LMFP）和钠电正极材料业务，目前LMFP 累计出货千吨级，钠电正极累计出货几十吨级，向平台化布局转型。

    　　Q4 盈利水平恢复，2023 年预计维持1.3 万/吨左右。盈利端来看，公司Q4 单吨利润1.4 万元左右，扣非单吨利润1.35 万元左右，环比增长80%以上，恢复至正常水平。2023 年我们预计三元正极加工费稳定年降，公司可通过工艺进步、供应链优化等方式部分消化，2023 年单吨利润我们预计达1.3 万元左右。

    　　盈利预测与投资评级： 我们下修公司22-24 年归母净利润至13.69/20.07/27.16 亿元（ 原预期为15.01/23.08/31.07 亿元）， 同增50%/47%/35%，对应PE 为23x/16x/12x，考虑公司作为三元正极龙头，销量持续提升、盈利恢复，海外布局优势明显，我们给予2023 年25xPE，目标价111.3 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动。

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