事件描述

    　　2023 年1 月3 日，纳思达发布《关于筹划控股子公司分拆上市的提示性公告》。公司审议通过了《关于筹划控股子公司分拆上市的议案》，同意上市公司筹划控股子公司极海微电子股份有限公司分拆上市事项，并授权上市公司及经营层启动本次分拆上市的前期筹备工作。

    　　事件评论

    　　打印机芯片技术领导者，深化集成电路产业布局。极海微电子原为艾派克微电子，多年来聚焦于打印机行业的芯片设计，在通用耗材芯片领域，2018、2019 年销售数量占全球销售数量的比例分别为74.87%、78.11%，处于绝对领先地位；在打印机主控SoC 领域，极海微电子已经完成了基于国产嵌入式CPU 的高端打印机主控SoC 芯片，为纳思达在打印机行业形成全产业链布局作出了重要贡献。极海微电子近年来大力布局非打印芯片领域，主要产品包括APM32 工业级通用MCU 芯片、低功耗蓝牙5.1 芯片、工业物联网SoC-eSE 安全芯片等。极海微电子通用MCU 产品主要应用于高端消费电子、工业控制、智能家电、医疗设备、检测设备及汽车电子等领域，已经初步实现规模化销售。2022 年前三季度，纳思达集成电路业务营业收入达15.23 亿元，同比增长43%；净利润达6.71亿元，同比增长19.65%，其中，非打印耗材芯片（工控与安全、汽车与新能源、消费电子等）业务快速增长，营业收入为3.92 亿元，同比增长106%。

    　　分拆上市后纳思达仍将维持对极海微的控制权，同时持续加大芯片业务投入。截至公告日，纳思达持有极海微约81.08%的股份，国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司等13 家战略投资者持有极海微约16.84%的股份，另外员工持股平台持有极海微约2.07%的股份。本次分拆上市后，纳思达仍将维持对极海微的控制权，未来将有利于纳思达坚定聚焦打印机产业的同时，提高极海微的战略聚焦和治理能力，持续加大芯片业务投入，加快在集成电路领域的技术推进、人才引进和中高端芯片国产化进程，实现上市公司除打印机产业外，再打造一个中国领先的集成电路企业的目标。

    　　短期增速有保障，长期增长逻辑清晰。短期来看，奔图在信创市场竞争力较强，将充分受益于市场需求的提升，短期节奏的调整不影响长期竞争格局；长期来看，随着公司在全球范围内打印机保有量的提升，剃须刀式的商业模式将充分释放原装耗材的盈利能力，利盟的财务改善则有望增强利润弹性。此外，公司非打印芯片业务也处于发展的快车道，或将成为公司未来的第二增长曲线。预计公司2022/2023/2024 年EPS 分别为1.49 元/1.82元/2.46 元，对应PE 分别为35.5x/29.0x/21.5x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、分拆上市相关计划存在不确定性；

    　　2、信创市场节奏存在不确定性。

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