事件：公司2023 年1 月3 日发布公告，提示公司正筹划控股子公司极海微上市。

    母公司业务聚焦激光打印机，全力实现国产突围：公司以主打性价比的通用耗材为起点，历经20 余年发展，业务已逐步发展成为以“奔图-利盟”为核心的国产激光打印机全产业布局。未来核心任务是填补A3/高速激光打印机市场的国产空白，成长为全球化的打印机品牌商。我们认为，将业务重心由打印芯片逐步转向通用MCU 的极海微在管理上进一步独立，一方面有望加速极海微成长，同时亦有利于母公司更加聚焦与激光打印机产业，实现市占率、盈利能力的快速提升。

    车规级、工业级多点开花，极海微有望进入高成长通道：继2022 年9 月极海顺利通过ISO 26262 功能安全管理体系认证后，极海车规级芯片产品性能与安全性持续获得专业认可，12 月9 日极海旗下3 款产品共计获得5 张AECQ100认证证书（截止目前共计5 款产品通过验证，7 张证书）。同时，公司2022 年11-12 月陆续推出工业级MCU，产品体系持续丰富。我们认为，车规与工业场景的MCU 因安全等因素，对产品性能要求较高，行业具有一定进入壁垒，公司产品获得国际权威机构认证，亦标志着其获得了MCU 蓝海市场的入场券，未来业绩有望持续高速增长。

    投资建议：公司打印机产品受益国产化，信创市场有望快速放量，同时随公司高端、彩色打印机产品性能不断升级，信创与商用市场有望量价提升；中期看，随公司打印机保有量持续提升，原装耗材业务有望接棒增长；长期看，非打印芯片已出具规模，MCU 数百亿蓝海市场打开公司成长天花板。我们预计公司2022-2024 年实现收入283 亿元、342 亿元和408 亿元，实现归母净利润22.7亿元、29.4 亿元和40.0 亿元，对应PE 估值分别为33 倍、26 倍和19 倍。维持“增持”评级。

    风险提示：技术迭代不及预期，信创推进不及预期，疫情扰动及宏观环境承压。

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