投资要点

    公司全年新签销售合同额同比稳增，整体营销端表现超预期2023 年1 月4 日，公司披露2022 年全年经营数据，公司2022 年累计新签销售合同额人民币约251.3 亿元，较2021 年同比+10.1%，其中工程/材料订单分别0.8/250.5 亿元。按季度拆分来看，公司2022 年Q1/Q2/Q3/Q4 新签销售合同额分别60.1/67.7/67.9/55.6 亿元，同比分别+14.7%/+28.0%/+0.03%/+0.76%，今年Q4 新签环比下滑18.1%，主要系三季度下游需求旺盛形成高基数所致，此外今年四季度部分地区下游需求受到疫情冲击扰动，导致公司销售端阶段性承压，但不改我们对公司订单稳定增长的预判，公司整体表现符合预期。

    订单体量及客户结构不断优化，龙头韧性彰显，长期成长动能充沛2022 年全年公司新签大额订单（亿元/万吨以上）84.24 亿元，同比高增77.5%；Q4 单季新签大额订单11.3 亿元，在全年大订单中占比13%；从订单加工量及单价看，2022 年全年大额订单加工量合计128.9 万吨，同比高增52.9%；全年大额订单吨单价约6534 亿元，同比增长16.0%，吨单价持续向好。从订单结构看，公司订单来源多为市政（科技园、产业园、文创园）、城市更新（旧改）、公共建筑（医院、科研）、工业厂房（新能源、信息化）等优质客户，大型订单占比持续增长与公司国内钢结构制造龙头地位相得益彰，公司长期成长动能充沛。

    Q4 产量环比大幅修复，单季产量首次突破100 万吨公司2022 年钢结构产品产量合计349.54 万吨，同比增长3.21%。按季度拆分看，2022 年Q1/Q2/Q3/Q4 钢结构产量分别70.2/88.4/87.5/103.5 万吨，其中公司Q4 产量环比增长18.3%，环比增速对比Q3 回正，单季产量首次突破100 万吨，Q4 单季度同比增长7.6%，公司生产端不利因素逐步消除、回归经营正轨、产品生产提速。随国内疫情对生产端影响持续减弱，公司2023 年产量释放可期。

    需求侧持续向好/上游成本压力同比降低，2022 年业绩表现可期需求侧：12 月中央及国务院印发的《扩大内需战略规划纲要（2022－2035 年）》

    指出，要充分发挥投资的关键作用，展望未来消费和投资规模再上新台阶，公司客户投资力度有望持续回升。截止2022 年12 月末，我国百城工业用地供应建面达12.18 亿平米，逆势同比增长19%，占比总供应建面比例达55%（同期占比为43%），2023 年工业/公共建筑建设需求预计持续旺盛，有望持续拉动装配式钢结构及重型钢结构需求放量，未来钢结构企业订单增长可期。

    上游成本侧：今年各类钢材价格同比普降，截止12 月30 日，螺纹钢、中板、圆钢价格相较去年同期同比分别-12.0%、-17.7%、-16.3%，对于钢结构制造企业，钢价成本压力同比显著减少，有望释放下游利润空间，我们看好钢结构龙头企业Q4 业绩复苏。

    智能化+信息化推进深化龙头α内功，板块中长期受益顶层设计β属性明显龙头α属性看：公司始终将智能化、信息化作为管理的重中之重，公司已经专门成立智能制造团队，有效推进智能化焊接、激光切割、喷涂油漆等生产线基础能力提升；在信息管理方面，公司近年来提出实时工时工价、项目预排产等管理系统，有助于公司降本增效，进一步深化钢结构高端制造内功，夯实其龙头地位。

    板块长期β看：钢结构板块有望核心受益双碳政策推进及建筑业技术革命：随十四五绿色建筑政策推进，装配式建筑渗透率逐步提升，钢结构PS 构件作为装配式建筑重要组成部分，未来钢结构制造需求有望持续提升，赛道龙头将核心受益，我们长期看好钢结构板块的高成长性。

    盈利预测及估值

    预计公司2022-2024 年实现归母净利润分别为12.78 亿元、16.90 亿元、20.40 亿元，同比增长11.12%、32.23%、20.71%，对应当前股价PE 分别为16.79 倍、12.69 倍、10.52 倍。我们认为，未来钢结构板块有望核心受益双碳政策推进及建筑业技术革命，我们长期看好钢构制造板块高成长性，公司作为赛道龙头强者恒强，当前估值偏低，维持“买入 ”评级。

    风险提示

    钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期；钢材价格波动；固定资产投资增速不及预期。

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