事件描述

    　　拓普集团发布2022 年年度业绩预增公告：预计四季度实现营业收入43.5-51.5 亿元，同比增长19.4%-41.4%，归母净利润5.4-6.4 亿元，同比增长105.1%-143.0%。扣非后净利润5.3-6.3亿元，同比增长120.3%-162.0%。

    　　事件评论

    　　新产品及新客户开拓顺利，公司单车配套价值持续提升，公司四季度收入增速优于主要下游客户产销增速。根据公告，预计公司四季度营业收入43.5-51.5 亿元，同比增长19.4%-41.4%。根据乘联会和各车企产销快报，四季度公司主要下游客户：1）特斯拉：全球销量40.5 万辆，同比增长31.3%，其中中国销量22.8 万辆，同比增长27.9%；2）吉利：销量44.3 万辆，同比增长9.1%；3）上汽通用：销量31.6 万辆，同比下降26.4%。四季度受益于特斯拉等主要下游客户产销增长，加之公司与更多新能源车企建立战略合作关系，理想、蔚来、比亚迪、问界等客户拓展顺利，产品端轻量化底盘、汽车电子等产品线贡献新增量，公司单车配套价值持续提升，在四季度疫情反复等不利因素影响下，实现收入端增速优于主要下游客户产销增速。

    　　受益于规模效应及新订单量产，公司四季度盈利水平持续提升，归母净利率升至12.5%。利润端方面，预计公司四季度归母净利润5.4-6.4 亿元，同比增长105.1%-143.0%，对应归母净利率约12.45%-12.46%，同比提升5.20-5.21 个百分点，环比提升0.83-0.84 个百分点。受益于产能利用率提升带来的规模效应，加之理想、蔚来、比亚迪、问界等新能源客户订单放量，公司产品结构优化，盈利水平同环比均持续提升，达近年最高，利润增速优于收入增速。

    　　展望2023 年，特斯拉、吉利、华为等优质下游客户产销增长，轻量化底盘、汽车电子等新订单加速放量，公司业绩有望持续增长。目前疫情见顶信号逐步显现，随着疫情感染回落，下游需求有望快速恢复。展望未来，下游特斯拉车型降价叠加产能升级交付加速，吉利、华为、比亚迪等客户销量处于上升通道中，同时公司与新能源车企单车配套价值持续提升，公司2023 年收入有望持续增长。利润端方面，铝合金价格自22Q3 后稳定在较低水平，加之新客户及新产品加速放量带来的规模效应，公司盈利水平有望进一步提高。未来随着公司产能在全球范围内完善布局并加速爬坡，以及汽车电子类相关业务的逐步量产，公司业绩有望持续快速增长。

    　　投资建议：拓普集团从底盘系统切入，延展智能驾驶与热管理，目前八大产品线全面启航，打造智能电动平台型企业。公司拥有八大产品线单车配套金额可达3 万元，同时创新Tier 0.5 级业务模式为客户创造更大价值。公司客户从特斯拉到造车新势力再到科技企业，产品层面从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品，公司客户和产品持续拓展，展现公司作为平台型企业的潜力。预计2022-2024 年EPS 分别为1.64、2.46 和3.52 元，对应PE 分别为41.0X、27.3X 和19.1X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、新能源汽车景气不及预期；

    　　2、原材料上涨导致盈利能力承压。

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