模拟行业：厚雪长坡 ，成长先行模拟芯片是连接现实与数字世界的“桥梁”，行业市场空间广阔，成长见长。据WSTS 预测，2023 年全球模拟芯片（含射频）市场规模将达961 亿美元，长期呈现出确定性增长。对模拟行业分析可以得知：1、多元（产品+下游应用领域）布局是模拟公司持续成长的关键；2、模拟芯片行业供给仍以海外企业为主，国产替代空间广阔；3、由于模拟芯片的研发生产需要深度理解设计和制造工艺，龙头公司在生产模式上的选择多以IDM/虚拟IDM 进行。

    杰华特：多元布局+虚拟IDM，成长可期

    国内优质模拟公司，拓展信号链实现平台化。杰华特以“成为模拟集成电路行业领军者”为发展愿景，坚持“生产一代、研制一代、开发一代、储备一代”的发展策略，持续进行全应用领域模拟芯片产品的研发与推广；公司现拥有1,000 款以上可供销售、600 款以上在研芯片产品型号，公司产品主要包括AC-DC、DC-DC、线性电源、电池管理、检测芯片、接口芯片及转换器芯片等，产品可广泛应用于消费电子、计算与存储、工业应用、通讯及汽车领域。

    虚拟IDM：自有工艺平台构筑长期成长壁垒。与国内代工厂鼎立合作+对自有工艺研发团队的持续精进，公司业已形成建7-55V 中低压、10-200V 中高压、10-700V 超高压BCD 工艺平台。

    基于虚拟IDM 的轻资产的核心优势，杰华特在专注于IC 设计环节的同时，通过持续提升自有制造工艺平台的性能，实现产品性能、可靠性、迭代速度的提升。

    杰华特重点部署领域分析

    公司基于技术储备，持续进行多相控制器&DrMOS、AFE、车规级模拟芯片等高端产品的布局。

    多相控制器&DrMOS：作为处理器核心供电方案，多相Buck 电源一直以海外厂商为主要供给者；杰华特现已成功研发不同电流等级的DrMOS，并与英特尔深度合作开发多相控制器；随着公司产品的持续推广，有望迎来快速放量期。

    模拟前端：乘锂电池快速发展之东风，AFE 芯片市场快速扩容，预计2028 年达27.49 亿美元；杰华特是国内少数掌握高串电池模拟前端技术的设计公司之一，现可提供4-16 串模拟前端，并计划于2023 年推出车规级AFE，公司在模拟前端市场有着确定的发展机会。

    车规级模拟芯片：杰华特已建立完整的车规级产品体系，围绕汽车的智能化与电动化展开多元产品布局，公司现已相继成功量产多款DC-DC 和线性电源产品，并持续进行下游客户的导入。

    展望未来，多元车规级产品线布局构筑公司在汽车电子领域的长期成长空间。

    盈利预测及投资建议

    杰华特作为国内模拟芯片行业稀缺的虚拟IDM 公司，多元（产品&客户）布局打造公司核心竞争优势，随着重点部署领域、高端产品的持续推出，公司成长可期。预计2022-2024 年的归母净利润分别为1.63、2.76、4.67 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    风险提示

    1、行业竞争格局加剧；

    2、新品研发及市场推广不及预期。

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