事件：
1 月13 日，无锡银行发布2022 年业绩快报，实现营业收入44.8 亿元，同比增长3%，归母净利润20 亿元，同比增长26.6%。加权平均净资产收益率（ROAE）13.01%，同比提升1.6pct。
点评：
营收增速小幅下滑，盈利增速提至26%以上。2022 年公司营收、归母净利润同比增速分别为3%、26.6%，分别较前三季度变动-3.6、5.9pct；4Q 单季营收、归母净利润同比增速分别为-7.6%、45%，同比分别变动-15.2、20.8pct。结合快报数据看，预计公司4Q 扩表提速且贷款维持较高增长态势，资产端定价有一定下行压力，预估公司净利息收入增长有所放缓，对营收增长形成一定拖累。但得益于营业支出显著下降，资产质量持续改善，全年业绩增速提至26%以上高位。
扩表提速，贷款增速维持9%以上。2022 年末，无锡银行总资产、贷款同比增速分别为4.9%、9.2%，分别较3Q 末提升1.5pct、小幅下降3bp，信贷投放仍是驱动扩表的主要动力。4Q 单季贷款新增投放16 亿，同比多增1 亿，存量贷款占资产比重为60.8%，较3Q 末小幅提升0.4pct。结合前期调研情况来看，公司“开门红”
工作较早安排或对4Q 贷款增长形成一定支撑。同时，公司反馈2023 年贷款投放计划按照增速高于2022 年进行安排，Q1 投放仍以对公贷款为主，零售、普惠类贷款投放陆续跟进。
存款增速大幅提升至10%以上。2022 年末，无锡银行存款增速为10.1%，较3Q末提升约5.7pct；4Q 单季存款新增43.3 亿，同比多增87.9 亿，存款占负债比重较3Q 末提升约2.8pct 至89.9%。存款成本方面，公司表示当前行业仍存在存款定期化现象，但公司在12 月下旬进行了存款挂牌利率调整，后续也将加大对公基本账户开立推广力度，获取更多日常结算性资金沉淀，同时调整管控3 年期以上定期存款利率及增量规模，缓解负债端成本压力。
不良双降，拨备覆盖率走升至553%新高。2022 年末，无锡银行不良率0.81%，较上季下降5bp；不良余额测得10.4 亿，较上季下降0.54 亿，预计公司4Q 仍保持一定核销强度，及时落实风险处置，资产质量延续了前三季度的优异表现。同时，测得公司4Q 末拨贷比4.48%，较3Q 末下降17bp；4Q 单季拨备余额下降约1.5亿，同比少增4.2 亿，但拨备覆盖率走升至553%，创近年新高。公司资产质量持续向好，信用成本有望走低，拨备反哺利润空间增强。
20 亿定增落地，资本安全边际有望持续增厚。公司近期披露非公开发行A 股股票公告，根据公告，截至2022 年12 月27 日，共有无锡市太湖新城等6 位定向投资人完成认购，公司实际发行约2.89 亿股，发行底价为6.91 元/股，募集资金总额约20 亿。此次非公开发行后公司前十大股东结构有所调整，太湖新城、惠山科创产业集团、无锡广电发展持股比例分别提至9.08%、1.68%、1.35%，成为公司第1、8、9 位大股东，彰显出对公司未来发展的肯定与信心。对于此次定增，我们认为：
（1）定增落地将提升核心一级资本充足率约1.3pct。按公司3Q 末核心一级资本净额及风险加权总资产静态测算，定增落地后公司核心一级资本充足率将提升1.32pct 至10.32%，核心一级资本增厚将为后续公司扩表提供坚实保障。
（2）定增价对于A 股溢价比例较高。此次定增发行底价为6.91 元/股，以2021年经审计BVPS（扣除分红）计算，对应PB（LF）估值为0.96 倍，较12 月27日A 股PB（LF）（0.67 倍）估值溢价超40%。
此外，公司可转债将在2024 年1 月30 日到期，其中仍有29 亿待转股，在贷款投放维持高增态势下，公司后续仍有较强业绩释放诉求驱动转股。整体来看，公司业绩维持高增叠加近期定增落地，内源、外延资本补充能力较强，后续规模扩张及业绩增长基础牢固。
盈利预测、估值与评级。无锡银行深耕江苏，区位优势明显，在银政业务合作上享受较强的红利。信贷投放以对公业务为主，并主要投向制造业与租赁和商务服务业，零售贷款则向按揭+消费贷等高收益贷款倾斜，资产质量显著优于同业，关注类贷款占比较低，良好的资产质量是业绩稳健增长的“压舱石”，较高的拨贷比也大幅拓展了利润反哺空间。后续随大零售、数字化战略转型成效显现，未来业绩增长空间可期。我们维持公司2022-2024 年EPS 预测为1.03/1.16/1.28元不变，当前股价对应PB 分别为0.66/0.60/0.54 倍，对应PE 分别为5.31/4.72/4.26 倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济超预期下行，“开门红”及全年贷款投放不及预期。
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