事件：国元证券发布2022 年业绩快报。公司实现营业收入53.58 亿元，同比-12.31%；实现归母净利润17.18 亿元，同比-10%；加权平均净资产收益率为5.29%，同比下降0.74pct。

    　　事件点评

    　　自营承压拖累业绩，四季度业绩环比改善明显。在2022 年权益市场波动的大背景下，公司自营业务表现承压，对公司业绩造成一定影响。

    　　2022 年，公司实现营业收入53.58 亿元，同比-12.31%；实现归母净利润17.18 亿元，同比-10%。公司持续深化战略布局，国元创新和国元期货等子公司经营业绩有所提升，四季度业绩整体环比提升。Q4 单季度，公司营业收入为14.93 亿元，较Q3 环比+5.3%，同比-38%；Q4 归母净利润为5.59 亿元，较Q3 环比+35.72%，同比-4%。

    　　投行业务具备差异化竞争优势，有望受益于全面注册制推进。公司投行业务稳步发展，在赛道选择、区位特色及集团协同方面已形成一定差异化竞争优势，将持续受益于近年来安徽省经济的高质量发展及全面注册制的推进，业务空间广阔。截至2022 年12 月31 日，以发行日口径，公司共完成18 个股权主承销项目，合计募集资金193.35 亿元，行业排名第16 名。

    　　投资建议

    　　公司区域特色鲜明，在投行业务上具备一定的差异化竞争优势，未来有望持续受益于“长三角一体化”及“中部崛起”战略，业务机会广阔。投资业务拖累公司整体业绩表现，但随着公司积极调整经营策略，持续深化战略布局，四季度公司业绩环比修复明显。我们预计公司2022-2024 年总营业收入分别为53.58 亿元/64.63 亿元/72.51 亿元，同比增长-12.32/+20.6%/+12.2%；归母净利润分别为17.18 亿元/20.42 亿元/23.57 亿元，同比-10%/+18.8%/+15.4%。以 2023 年1 月13 日收盘价为基准，预计对应的 2022PE 为17.27 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示

    　　股基交易活跃度下降，投行业务开展不及预期，疫情反复，经济下滑超预期。

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