本报告导读：

    疫情使得2022年业绩低于预期，2023年不利因素将消除。从行业层面看，在CBAM政策驱动下，2023年再生金属价格预期有望更为乐观，助力再生金属公司价值重估。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。根据业绩预告数据，我们下调对公司 2022 年、维持对公司2023-2024 年的预测净利润分别为8.01（-20%）、12.04、14.95 亿元，对应EPS 分别为0.53、0.79、0.98 元。维持目标价19.68 元，维持“增持”评级。

    2022 年净利润同比增长0.52%到14.29%，业绩低于预期。公司发布业绩预告，预计2022 年实现归属净利润为7.3 亿元至8.3 亿元，同比增长0.52%到14.29%；预计2022 年实现扣非归属净利润7.0 亿元至8.0 亿元，同比增长1.98%到16.51%。

    疫情影响公司2022 年生产，2023 年公司业绩有望重回高增长趋势。2022年公司总体经营良好，但各地疫情对生产经营带来一定影响。1）对于运营类项目，固危废资源化板块部分供应商出现阶段性停产情况，造成个别项目部分时间段内原料供应不足；2）对于在建项目及工程类项目，个别区域由于封控措施出现物流不畅或项目暂停施工的情况，造成项目建设进度慢于预期进度。3）公司积极调整经营策略，随着防控政策优化，稳步实施各项经营工作，保证公司全年整体业绩延续增长趋势。

    欧洲积极推动CBAM政策，再生金属价格隐含碳价值助力行业龙头价值重估。欧盟碳边境调节机制将于2023 年10 月开始试运行，并计划于2026年1 月正式实施。我们认为再生金属定价体系将会逐步融入碳价格因素，再生金属生产商有望迎来价值重估机遇，公司作为行业龙头将受益。

    风险提示：项目进度低于预期、大宗商品价格剧烈波动等。

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