技术领先的固废处置企业，管理能力优异促成长。公司是国内最早从事固废污染防治技术研究应用的国家级高新技术企业之一，形成以固废危废处理为主、生活垃圾处理与环境修复协同发展的核心业务布局。依托于产能持续释放，2017-2021 年，公司营收CAGR 35.7%；归母净利润CAGR 39.5%。公司背靠东方雨虹，有望依靠优秀的管理能力在危废资源化领域持续做大做强。

    　　环保督察&碳中和提升资源化板块景气度。过去环保监察不力导致行业偷排漏排现象严重，行业范化处置能力明显不足。2020 年，我国企业报告的危废产生量为7281.8 万吨，小于实际产生量，而专业持证机构实际收集和利用处置量仅为4160.0 万吨。随着环保督察趋严，过去漏报的处置需求将加速显现。与此同时，供给端将进一步收缩，不符合环保标准的中小企业将淘汰出局，市场份额有望向技术资质齐全的头部企业集中。此外，危废资源化细分板块技术壁垒高、盈利空间大，“碳中和”催化下有望加速发展。

    　　公司为资源化业务龙头之一，产业链与技术优势突出。2016 年起，公司持续布局危废资源化业务，通过投资并购快速切入甘肃、贵州、重庆、浙江、江西等地市场，产业链已拓展至新能源及深加工领域，处于行业头部地位。

    　　2019-2021 年，公司资源化板块业务营收从7.1 亿元增长至34.9 亿元，年复合增长率122.5%。公司金属回收能力强、技术优势突出，截至2021 年末，公司具备富集至少9 种金属的能力。

    　　土壤修复&生活垃圾焚烧发电齐头并进。公司是土壤修复领域领军企业之一，技术储备完备、品牌优势明显，2019-2021 年新增订单金额年复合增速24.5%。与此同时，公司生活垃圾处理业务在手产能充足，截至2021 年末，公司有12 个成熟运营的垃圾焚烧发电项目，合计产能达9500 吨/日，其余在手垃圾焚烧项目均已进入建设或投入运营，建成后处理规模合计11600吨/日，支撑业绩稳定增长。

    　　投资建议：维持“买入”评级。公司是固废处置领域领先企业，金属富集产业链与技术优势明显，且依靠良好的管理能力，业绩有望实现高速增长。我们预计 2022/2023/2024 年 公 司 实 现归 母 净 利 润9.3/13.1/17.4 亿元，对应 PE 18.4/12.9/9.7x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策不及预期，原材料价格波动风险，订单获取不及预期

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