事件：完美世界于 2023年1 月17 日发布公司2022年度业绩预告，公司预计2022 年实现归母净利润13.6 亿元-14.4 亿元，同比上升268.41%-290.08%；扣除非经常损益后的净利润预计为6.9-7.5 亿元，同比增长578.88%-637.92%。

    　　点评：

    　　四季度业绩环比下滑，主要受新品较少、被投企业业绩变动及股权减值影响。业绩预告显示，公司四季度业绩较三季度环比有所下滑。在业务层面，主要原因是《幻塔》海外版金三季度确认以及游戏流水环比下降。

    　　在非业务层面，主要是部分被投资企业业绩承压，产生了部分投资损失与股权减值、一部分信用减值及汇兑影响。

    　　游戏业务转型成效明显，创新品类运营能力提升。公司游戏业务转型显现成果，2022 年游戏业务预计实现净利润15.8-16.4 亿元，同比增长119.35%-127.68%，游戏业务扣除非经常性损益后的净利润预计为10.7-11.3 亿元，同比增长318.49%-341.96%。创新产品《幻塔》通过不断的内容更新迭代，运营情况稳健。我们认为，公司试水创新产品，通过高频率的内容更新，打造优质内容体验，稳定长线用户。在此过程中，公司积累了创新品类发行及运营经验，运营能力稳步提升。

    　　游戏储备丰富，重点产品《天龙八部2》获得版号。公司储备的手游产品包括《天龙八部2》、《朝与夜之国》、《一拳超人：世界》、《百万亚瑟王》、《神魔大陆2》及端游产品《诛仙世界》《Have a Nice Death》等，待发行产品丰富。1 月17 日晚间，公司重点MMO《天龙八部2》获得版号，有望尽快在国内上线。从版号进展来看，国内版号发放逐步常态化，重点产品的版号发放提速，我们预期公司版号压力将有所缓解。

    　　投资建议：公司游戏业务经营情况稳定，新版号获取后，产品发行节奏有望恢复。预计公司2022-2024 年收入为75.77/94.3/109.9 亿元。在利润端，公司四季度业绩受减值影响，致使2022 年业绩下滑，我们下调公司归母净利润预测，预计2022-2024 年归母净利润分别为14.17/19.68/22.54亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策监管趋严、游戏上线不及预期、版号获取不及预期

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