事件

    　　1 月18 日，水井坊发布2022 年业绩预告。

    　　投资要点

    　　业绩符合预期，价贡献大于量

    　　2022 年营收46.73 亿元（同增0.9%），归母净利润12.16 亿元（同增1.4%）。根据业绩预告，我们预计2022Q4 营收9.02 亿元（同减25%），归母净利润1.61 亿元（同减19%），系疫情扰动下消费需求减少、渠道库存压力增大所致。2022年销量1.08 万吨（同减2.3%），对应吨价43.36 万元/吨（同增3.3%）。收入结构来看，预计臻酿八号和井台装贡献超85%收入，其中八号占比更高。

    　　消费场景逐步恢复，2023 年可期

    　　四季度以来，公司受疫情影响，动销有所下滑；但12 月下旬随着宴席、商务场景恢复，动销出货加快，库存环比改善。

    　　当前公司继续通过BC 联动、宴席等动销拉动措施加速库存消化。此外，天号陈基本完成招商布局和终端铺货，预计2023年销售额有望破亿元。随着经济逐步复苏，婚喜宴和商务宴请等消费场景恢复，我们认为公司2023 年可期。

    　　盈利预测

    　　我们看好公司继续推进高端品牌建设，聚焦典藏大师，高举高打，聚焦前八大核心市场，打造浓香白酒头部品牌之一。

    　　根据业绩预告， 我们略调整2022-2024 年EPS 分别为2.49/2.93/3.48 元（前值为2.89/3.59/4.38 元），当前股价对应PE 分别为35/30/25 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、前八大市场增长不及预期、典藏大师及井台销售不及预期等。

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