投资要点

    　　事件： 完美世界发布2022年度业绩预告。2022年，公司预计实现归母净利润13.6-14.4 亿元，同比增长268.41%-290.08%；实现扣非归母净利润6.9-7.5 亿元，同比增长578.88%-637.92%。第四季度公司归母净利润预计亏损0.02-0.82 亿元，亏损幅度同比缩小80.98%-99.55%；扣非归母净利润预计亏损1.71-2.31 亿元，亏损幅度同比缩小49.68%-62.74%。

    　　《幻塔》彰显研发实力，游戏主业盈利增厚。1）游戏业务：公司2022 年游戏业务预计实现净利润15.8-16.4 亿元，同比增长119.35%-127.68%，扣非净利润10.7-11.3 亿元，同比增长318.49%-341.96%。二次元多人开放世界手游《幻塔》验证了公司在创新品类突破转型、产出全球化产品的研发实力，海内外优异表现贡献主要业绩增量；长线精品游戏《梦幻新诛仙》

    　　流水稳定可观；2022 年初公测的《完美世界：诸神之战》基于公司经典品类优势，贡献良好业绩增量。2）影视业务：《昔有琉璃瓦》《仙琦小姐许愿吧》《蓝焰突击》《摇滚狂花》《月里青山淡如画》等剧集收获良好口碑。

    　　3）股权处置：2022 年公司调整海外业务布局，出售欧美游戏研发工作室，确认非经常性损益4.2 亿元，确认环球片单公允价值变动收益、政府补助、投资损益等其他非经常性损益2.5-2.7 亿元。由于流水回落、投资损失及股权减值、汇率波动、信用减值损失等影响，公司第四季度业绩环比下降。

    　　立足优势转型升级，重磅新游蓄势待发。1）深化转型：公司立足于深厚的研发实力与精良的制作工艺，持续推动游戏业务的创新变革与转型升级，以《幻塔》为代表的游戏呈现了公司的全新风貌，即研发创新的能力、更良心的付费设计、更有创意的内容体验、尊重用户的运营体系。2）新游潜力：《天龙八部2》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》上线值得期待。公司储备的手游产品《天龙八部2》于2022 年7 月在新马泰、港澳台地区上线，11 月上线越南，并于2023 年1 月获得版号，流水可对标收入过百亿的天龙八部系列手游，且《天龙八部2》见证了公司从深耕研发到提升发行，进一步增强公司游戏业务的综合实力；《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》已陆续开启测试，玩家反馈良好，将立足于全球化发行，未来收入可期。3）丰富储备：公司储备的手游产品《朝与夜之国》《神魔大陆2》《完美新世界》《诛仙2》以及端游产品《诛仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》等多款游戏正在稳步推进中。

    　　盈利预测：公司研发优势凸显，积极推进创新转型，2022 年《幻塔》带来显著业绩增长，验证公司的创新品类突破转型及全球化产品的产出实力。2023年，公司将持续坚守“技术驱动”的核心理念，版号发放的提质增量叠加公司的优质游戏储备，将助力公司业绩持续增长。基于业绩预告，我们略微下调盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润14.10/18.03/21.07 亿元，对应当前股价（2023 年01 月18 日）的PE 分别为19.5/15.3/13.1 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：海外疫情反复的风险、行业政策风险、核心研发人员流失的风险、技术更新及淘汰的风险、股权投资业务风险等

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