成渝地区依然有较大的发展潜力。近年来，成渝地区向打造继京津冀、长三角、粤港澳大湾区后中国经济增长“第四极”迈进，两地以共建重大项目为抓手且逐年加快，经济总量上台阶。2023 年成渝地区拟推进重大项目数量、投资总额、年度计划投资分别是2022 年的1.6 倍、1.6倍和1.8 倍，规模再上台阶，将对区域经济增长发挥重要支撑作用。此外，2022 年电子信息、汽车、装备制造、消费品等重点产业建设成效显现，为区域经济增长动能从以基建为主向产业、科创等多点开花的局面转变打下良好的基础。整体来看，成渝地区经济增长动能依然较强。

    成都银行传统优势持续巩固，新增长动能逐步显现。（1）对公业务方面，政务金融业务优势保持，实体业务成为新增长动能：广义政信类贷款余额占比和对公活期存款余额占比均稳定在60%左右，对公存款成本率与国有大行水平相当；随着成渝地区重点产业加速发展，成都银行将实体业务提升至战略高度，新三年规划期内有望继续上量。（2）零售业务方面，巩固按揭优势，重点发力消费贷款业务等；零售存款已成为存款新增长点：自2018 年提出大零售转型战略以来，零售业务短板逐渐补齐。贷款端，在保持按揭为主的基础上，非按揭贷款高速增长；存款端，在网点增加、网均产能提升驱动下，个人存款余额占存款总额比重提升至40%以上，后续随着异地网点扩张，个人存款贡献仍有提升空间。

    成都银行仍处于快速发展阶段，成长空间广阔。自上市以来，公司表现出了较强的成长属性，成渝地区双城经济圈建设的推出，进一步加速了公司的成长。成渝地区发展红利仍在释放，公司目前正处在快速发展阶段，2023 年继续保持高成长高盈利可期，具体驱动：（1）区域信贷需求继续向好的确定性较高，规模有望继续保持较快增长；（2）资产端提升高收益贷款占比，负债端存款成本率升幅预计趋缓，净息差有望在下半年迎来回升；（3）资产质量自2016 年以来持续改善，不良反弹的压力较小，拨备覆盖率接近500%，信用成本有望下行。

    盈利预测与投资建议：成都银行深耕区域优势显著的成渝地区，战略契合本地特色生态，成长潜力可期。预计22/23 年归母净利润增速分别为28.1%/26.8%，EPS 分别为2.78/3.52 元/股，BVPS 分别为14.87/17.58元/股，当前A 股股价对应22/23 年PE 分别为5.3X/4.1X，PB 分别为1.0X/0.8X，综合考虑近两年PB 估值中枢和基本面情况，给予23 年PB 估值1.2X，合理价值21.10 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：（1）区域经济下行超预期，资产质量大幅恶化；（2）个人存款定期化趋势加重，存款成本大幅上升；（3）大零售转型推进导致成本超预期上升。

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