公司是5G+超高清视频核心标的

    　　公司是智能视频处理及云视频解决方案提供商，拥有视频编转码、人像识别、全终端播放、低延时视频通讯等核心算法及平均专业年限超20 年的高管团队及核心技术人员。视频编转码在视频产业的生产、传输、分发等各个环节均有重要应用，是5G+超高清视频产业的重要环节，公司是5G+超高清视频领域的核心标的。预计2020-2022 年EPS 分别为1.55、2.12、3.23 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　政策及产业生态逐步完善，5G 为超高清产业重要催化剂超高清产业政策逐步推进，相关标准不断完善。2019 年3 月，工信部发布《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022 年)》，超高清视频产业面临良好发展机遇。此外，传输及终端基础逐渐打牢，据电子视像行业协会数据，2019 年我国4K 电视市场渗透率达到66%。CDN 技术升级为高清视频分发创造了条件。上游内容短板逐渐补齐，4K 生产能力近年来快速增长。我们认为，随着生态完善，政策逐渐落实，5G 在2020 年正式迈入商用将成为超高清视频产业发展的重要催化剂。

    　　编转码技术为公司重要竞争力，率先卡位高清视频编转码视频转码是公司业务定位中的重要组成。公司率先卡位高清视频转码领域，在核心编转码技术应用方面，公司与芯片厂商英特尔、晨星半导体的合作已经延伸至AVS2 超高清格式的直播等高清视频相关领域。此外，公司联合中央电视台、中国移动、腾讯等合作伙伴，为发展完整高清视频解决方案打下良好基础。在推进应用落地方面，公司还与广科院达成“4K/8K 超高清视频编码技术”战略合作，推动超高清应用落地。

    　　立足领先编转码技术，高清应用拓展路径清晰

    　　公司以视频编转码技术作为切入点，完成了多个视频场景的卡位。在VR领域公司以编码技术作为切入点，基于SimHD、VR 投射算法专利、H.265编码三大技术形成了一站式VR 视频解决方案并应用于VR+体育场景直播。在直播领域公司通过基于云转码平台的直播解决方案切入，目前已有4K 超高清直播的经验。在超高清领域，目前已经拥有4K 系列的智慧视频处理技术积累，并已经发布了端到端8K 直播解决方案，我们认为未来公司或依托超高清视频的核心技术积累，进一步拓展超高清视频的应用。

    　　前瞻布局超高清视频赛道，首次覆盖给予“买入”评级我们预计公司2020-2022 年分别实现营业收入3.98、5.67、8.04 亿元；分别实现净利润1.24、1.70、2.59 亿元，EPS 分别为1.55、2.12、3.23 元，对应PE61、44、29 倍。可比公司2020 年平均市盈率为71 倍，考虑到公司在超高清视频核心赛道具有前瞻的技术布局和客户储备，2020-2022 年有望步入增长快车道，给予公司2020 年71-75 倍目标PE，对应目标价110.05-116.25 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：5G 基建低于预期，客户支付能力不足，超高清视频应用场景拓展情况低于预期。

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