事件：公司发布2022 年业绩预告，全年实现归母净利润7.3-9.1 亿元，同比增长73.07%-115.75%；实现扣非净利润6.4-8.3 亿元，同比增长156.57%-232.75%；根据预告中值测算，单Q4 实现归母净利润1.13 亿元，同比下滑26.14%。2022 年公司智能终端的机顶盒和宽带设备收入及毛利率同比增加，Q4 短期承压，随着疫情影响减弱，业绩有望维持增长态势。

    机顶盒、宽带业务经营稳健，积极拓展海外市场。根据工信部数据，截至2022 年11 月，我国千兆宽带用户数已达8,707 万户，占宽带用户比例14.8%，比年初提升8.4pct，彰显出对宽带网络更新的旺盛需求；同时，海外存在百兆至千兆网络、2K 至4K 超高清的迭代需求。公司具备面向全球电信运营商的系统集成、交付能力与海外本地制造能力，机顶盒海外市占率将持续提升；宽带业务已渗透至印度、东南亚、欧洲等地，基于多年积累的海外渠道资源以及战略合作伙伴关系，将助力海外宽带业务后续发展。

    VR、车载显示业务持续推进。2022 年8 月26 日，公司VR 一体机PANCAKE1C 开启预售，超8000 用户预订，获得良好反馈。当前积极建设内容生态，商店上架数十款游戏，上新3000+影视内容、200+全国5A 级景区8K 视频，在VR 领域持续探索创新；车载显示系统方面将在惠州产业园新建汽车厂房及相关配套设施，购置先进的汽车电子产品组装生产线，满足车规级可靠性、稳定性、安全性等生产及品质要求，保证客户订单的及时供应，以应对公司快速拓展的车载显示市场。

    投资建议：公司受短期疫情影响，中长期成长逻辑不改，三大新兴业务进入成长快车道，凭借深厚的技术积累、灵活的资源协同和供应链规模优势，有望持续打开长期成长空间。我们预测公司2022-2024 年实现收入125.73、151.47、186.13 亿元，实现归母净利润8.20、10.18、12.25 亿元，对应当前PE 估值分别为21x、17x、14x，维持“增持”评级。

    风险提示：运营商集采量不及预期的风险；宏观经济波动的风险；原材料价格大幅波动的风险；VR 新产品推广不及预期的风险

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