业绩预览

    　　2022 年预告盈利同比增长381%~484%

    　　公司公布2022 年年度业绩预增公告，公司预计2022 年实现营业收入16.5~17.2 亿元，YoY+117.69%~128.92%，实现归母净利润3.3~4 亿元，YoY+381.85%~484.06%，实现扣非归母净利润1.6~1.9 亿元，与上年同期相比实现扭亏为盈。公司收入及利润超市场及我们预期，主要原因为公司产品竞争力不断增强及半导体设备需求增加所致。

    　　关注要点

    　　4Q22 预告营收环比大幅增长，2022 年盈利能力大幅提升。根据公司预告，4Q22 单季度收入达6.58~7.28 亿元，中值达6.93 亿元，QoQ+48%。

    　　单季度归母净利润达0.93~1.63 亿元，中值达1.27 亿元，较三季度环比持平。单季度扣非归母净利润达0.49~0.79 亿元，中值达0.64 亿元。公司全年扣非净利率大幅提升，较2021 年实现扭亏，预告归母净利润同比增长381.85%~484.06%，主要原因为产品结构及产品竞争力持续增强，同时期间费用率下降和规模效应驱动公司盈利能力大幅提升。

    　　股权激励彰显管理层对公司经营较有信心，同时2023 年股权激励费用较高。2022 年11 月24 日，公司发布限制性股票激励计划，向高级管理人员、核心技术人员等513 人授予280 万限制性股票，约占总股份2.21%，其中业绩考核要求为2022-2025 年收入分别达15.16/22.74/30.32/37.9 亿元，归母净利润达2.53/4.04/5.48/6.85 亿元，同时2022-2026 年公司预计将承担股权激励费用0.2/1.82/1.01/0.56/0.23 亿元。

    　　全球晶圆制造设备支出或将下滑，仍看好薄膜设备国产化率提升。在我们1月28 日发布的《全球观察-LAM》报告中提到，LAM公司管理层预计2023年全球晶圆制造设备或将下滑20%，达到750 亿美元左右，我们预计中国大陆半导体设备支出同样或将承压，但我们看好薄膜设备国产化率提升，根据SEMI统计，2021 年薄膜沉积设备市场规模约210 亿美元，目前国产化率仍较低，拓荆科技在PECVD、SACVD、ALD领域均已实现广泛应用，为国内薄膜沉积设备龙头之一，我们认为后续其国产化率有望迅速提升。

    　　盈利预测与估值

    　　由于公司产品组合优化及产品竞争力提升，我们上调公司2022 年营业收入及净利润预测11%/24%达16.84/3.6 亿元，维持2023 年收入与利润预测不变，同时引入2024 年盈利预测，预计2024 年公司实现营业收入/归母净利润分别为32.07/6.4 亿元，我们采用远期P/E估值法对2026 年公允价值进行折现，维持公司目标价290 元不变，较当前股价12.1%上行空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　晶圆厂资本开支下滑，零部件交付周期拉长，中美贸易摩擦加剧。

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