投资要点：

    事件：公司发布2022 年业绩预增公告，22 年公司实现归母净利润3.1 亿至3.5 亿，同比增长40%至60%，实现扣非归母净利润3.05 亿至3.5 亿，同比增长40%至60%。单季度，22Q4 公司实现归母净利润1.2 亿至1.67 亿，同比增长37%至86%，实现扣非归母净利润1.2 亿至1.66 亿，同比增长42%至93%，利润表现超市场预期。

    投资评级与估值：受益于竞品食品添加剂事件及自身渠道拓展，上调2022-24 年盈利预测，预测2022-24 年归母净利润分别为3.3 亿、4.5 亿、5.7 亿（前次2.95 亿、4.0 亿、5.4亿），分别同比增长49%、30%、32%，当前股价对应2022-24 年PE 分别为65x、48x、37x，维持增持评级。短期来看，竞品添加剂舆论事件有望树立加强2C 消费者对零添加的认知及接受度，作为零添加领头羊，公司收入端表现有望充分受益。中长期来看，22 年公司积极布局西南以外地区及传统流通渠道，有望助力长期规模的扩张，建议关注公司区域、渠道拓展的成效。

    预计22Q4 收入端实现高增，利润率有望持续改善。收入端，受益于竞品添加剂的舆论事件，预计渠道备货及终端购买意愿向零添加产品侧重，作为零添加产品的代表龙头企业，预计公司22Q4 收入端呈现大双位数增长态势。根据魔镜市场情报的数据显示，公司22Q4线上淘系平台的销售额同比增长约91%。展望2023 年，公司将继续加大流通渠道拓展及渠道下沉，叠加餐饮景气度修复，公司将加大2B 餐饮渠道的拓展，预计收入端延续靓丽增长表现，有望顺利实现上调后的股权激励考核目标。利润端，虽然22 年面临成本压力，但在收入稳定增长的基础之上，公司22 年未发生大额广告费用支出，销售费用率预计大幅优化，推动利润率显著修复。展望2023 年，调味品成本压力预计将边际缓和，我们认为公司盈利能力将进入上行通道。

    上修激励考核目标，彰显发展信心。22 年12 月公司对2022 年限制性股票激励草案进行调整。以2021 年为基准年，2023-25 年营收增长分别较基准年相比不低于60%、89%、118%，测算21-25 年复合增速约为22%；或2023-25 年扣非归母净利润增长分别不低于155%、201%、247%，测算21-25 年复合增速约为36%，收入利润考核满足其一即可。相较于前次激励草案，2023-24 年收入端及利润端的考核均有显著提高，并新增了2025 年，彰显出公司对未来发展的强烈信心。

    股价表现的催化剂：区域拓展加速带来收入超预期

    核心假设风险：行业龙头加速高端化布局导致竞争加剧、食品安全问题

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