事件：2023 年01 月30 日，公司发布2022 年业绩预告，2022 年公司预计实现营业收入393.55 亿元，同比增长71.84%；归母净利润88.14 亿元，同比增长72.91%；扣非净利润82.60 亿元，同比增长103.27%；Non-IFRS 归母净利润93.99 亿元，同比增长83.17%。

    业绩略超预期，单季度营收创历史新高。分季度看，预计2022Q4 营收约109.60亿元（+71.8%），归母约14.4 亿元（-6.5%），扣非净利润约20.3 亿元（+111.8%），Non-IFRS 归母净利润约26.3 亿元（+98.2%），扣非、Non-IFRS 归母增速高于归母及营收我们预计主要系：①2022 年非经常损益中H 股可转股债券衍生金融工具部分的公允价值受H股股价波动导致非现金账面公允价值变动和投资损益约1.09 亿元（同比+110.9%），资本投资标的产生的公允价值变动和投资损益约1.83亿元（-89.0%）,二者合计约2.92 亿元（-56.2%）；②CRDMO 及CTDMO 战略实施顺利，订单需求旺盛，主业持续强劲；③小分子CDMO“追随并赢得分子”商业模式迎来收获期，新产能及商业化订单持续释放，产能利用率持续提升，规模效应进一步体现所致。

    五大板块持续发力，长期成长可期。1）化学业务（WuXi Chemistry）：“端到端、一体化”CRDMO 商业模式持续兑现：①小分子药物发现服务（R）：作为前端漏斗持续引流项目，为后端不断高增奠定基础。②CDMO（工艺研发和生产）：“追随并赢得分子”进展顺利，2022H1 研发管线总计2010 个项目（+42.3%）,包括43 个商业化（+34.4%），叠加新产能不断释放，有望迎来新一轮高速成长期；2）测试业务（WuXi Testing）：①实验室分析及测试服务：药械检测全面，后续随新产能逐步投产后持续高增可期；②临床CRO 及SMO：SMO 规模优势显著，同CDS相互引流有望带来新增量。3）生物学业务（WuXi Biology）：模型储备丰富，伴随疫情常态化、实验室产能不断扩张，我们预计增长有望快速恢复。4）细胞与基因治疗CTDMO（WuXi ATU）：先发优势享受行业红利，国内增长迅猛，海外疫情恢复后有望重归快速增长轨道。5）国内新药研发服务部（WuXi DDSU）：首个销售分成项目申报NDA，有望逐步享受新药成功收益。

    盈利预测与投资建议：我们预计2022-2024 年公司收入389.81、442.4、550.2 亿元，同比增长70.21%、13.48%、24.38%，归母净利润88.56、98.98、130.59亿元，同比增长73.73%、11.77%、31.94%。公司所处赛道高景气，“一体化、端到端”策略有望夯实竞争壁垒，驱动公司长期快速增长，维持“买入”评级。

    风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新药研发投入不及预期、核心技术人员流失的风险

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