业绩简评

    公司1.30 发布业绩预告,预计22 年归母净利润1809.5-5428.5 万元、同降85%-95%,以此推算22Q4 归母净亏损0.99-1.36 亿元(去年同期净亏损1.41 亿元)、同比亏损有所收窄;扣非归母净利润3600.6-7201.1 万元,同降80%-90%。

    22 年利润降幅较大主要系地产业务拖累,1)受结算区域及产品结构变化影响,地产业务结算毛利同比下降;2)受部分参股地产公司进入尾盘阶段影响,投资收益同比下降较多;3)房地产市场下行+购房需求持续走弱+22 年疫情反复下地产业务计提相应资产减值准备。

    经营分析

    颐莲“玻尿酸+富勒烯”助力品牌升级,瑷尔博士深耕“微生态+”、高端线布局望逐步显效。颐莲围绕富勒烯核心成分进行产品升级、品类延展,打出差异化。瑷尔博士低客单产品益生菌面膜、洁颜蜜在细分类目排名靠前,23年重点发力多渠道的进一步破圈渗透、提升市占率;借力褐藻专利、产品布局逐步从“微生态+保湿”延展至“微生态+抗初老”高端线、客单价有望提升,产品端选择避开竞争激励的精华品类、主推微晶水。根据魔镜+飞瓜数据, 4Q22/22 年颐莲& 瑷尔博士淘抖京合计销售额同比-5%~+15%/+27%~+37%,其中22Q4 颐莲/ 瑷尔博士淘抖京销售额同比-30%~-11%/+17%~+36%。22 年瑷尔博士淘系销售额TOP2 单品为益生菌面膜/氨基酸洁面、占总销售额的26%/17%,反重力水乳销售额9588 万元、占比11%(较21 年提升4.3 PCT)、同增108%。

    化妆品“4+N”矩阵持续推进,诠润/善颜表现亮眼。1)善颜主打高端定制护肤、发力线下(自营+加盟模式),模型已基本跑通,22 年新增10+家门店;2)诠润抖音渠道优质增长,已实现盈利。

    投资建议

    化妆品“4+N”矩阵成长性强,若顺利剥离房地产开发业务、估值望修复。下调盈利预测,预计22-24 年归母净利为0.38/2.58/4.29 亿元,对应22-24年PE 分别为284/43/26 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    地产业务波动;化妆品竞争加剧,新品牌孵化不及预期;数据跟踪误差。

更多精彩大盘资讯敬请期待！