公司预告2022 年归母净利润为73-87 亿元

    　　长安汽车发布2022 年业绩预告，符合市场预期。公司预计2022 年实现归母净利润73-87 亿元，同比+105.5%-144.9%；实现扣非净利润39-53 亿元，同比+136.0%-220.7%。

    　　关注要点

    　　4Q自主销量增长，料盈利加速释放达历史高点。公司预告2022 年实现归母净利润中值为80 亿元，同比+125.2%；实现扣非净利润中值为46 亿元，同比+178.4%；对应4Q22 实现归母净利润为4-18 亿元，环比-62%至+73%；实现扣非净利润0.6-14.6 亿元，环比-92%至+98%。拆分合资和自主品牌来看，3 季度JV投资亏损为3.3 亿元，参考4Q22 的合资品牌销量和年底费用集中支出等情况，我们预计4Q22JV投资亏损或进一步扩大。我们按照公司业绩预告的中值、JV投资亏损超过10 亿元来进行测算，对应自主业务4Q22 的扣非盈利有望超20 亿元，超过1Q22 的季度最好水平，对应自主全年盈利超过60 亿元；按4Q22 长安乘用车销量为436,239 辆（CPCA口径）来进行测算，对应单车盈利超5000 元，保持较高水平。

    　　混动车型加速迭代，渠道改革积极推进。往前看，公司计划2023 年推出7款插混产品，覆盖12-20 万元价位段主流市场，进一步丰富产品谱系。此外，公司规划打造iDD专网，计划2023 年突破1000 家。展望2023 年，我们预计公司有望迎来混动车型加速迭代上量，电动化转型有望在SL03 继续上量、C673 车型上市以及阿维塔11 交付后迎来加速期。我们认为从产品周期、中长期电动化转型的确定性等维度看，公司均具备较优的配置价值。

    　　执行创新创业计划6.0，23 年挑战280 万辆产销。燃油车方面，公司计划2023 年对旗下所有经典系列的燃油车产品进行改款换代。在强产品周期的带动下，公司积极推进创新创业计划6.0，2023 年挑战280 万辆的总销量目标，同比增速超过19%。其中，自主品牌方面，长安乘用车目标销售目标超过100 万辆，欧尚/深蓝/阿维塔/凯程分别为31/40/10/27 万辆，海外市场计划销售22 万辆。而长期看，公司规划累计投入超1500 亿元，新增1万人以上的科技创新团队，以在智能电动化转型中占领先机。

    　　盈利预测与估值

    　　当前A/B股股价对应2023 年15.0/3.7 倍P/E，维持跑赢行业评级和23/24年盈利预测不变。考虑到JV亏损超出我们预期，下调2022 年盈利预测11.0%至80.09 亿元。维持A/B股目标价18.5 元/4.8 港币不变，分别对应2023 年20/6 倍P/E，分别对应32.6%/21.2%的上行空间。

    　　风险

    　　行业需求反弹不及预期，新车型表现不及预期。

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