投资要点：

    公司是全球领先的钨、钴、铌、钼生产商和重要的铜生产商，亦是巴西领先的磷肥生产商，公司基本金属贸易业务位居全球前三。

    公司主要从事基本金属、稀有金属的采、选、冶等矿山采掘及加工业务和矿产贸易业务。目前公司主要业务分布于亚洲、非洲、南美洲、大洋洲和欧洲五大洲。公司为全球领先的钴生产商和重要的铜生产商，于刚果(金)运营的TFM 铜钴矿是全球范围内储量最大、品位最高的在产铜钴矿之一，矿区面积超1,500 平方公里，资源潜力巨大。2020 年取得的毗邻TFM 矿区的KFM 铜钴矿是世界级绿地项目，资源量丰富，铜钴矿石平均品位高，具备巨大勘探潜力，进一步巩固了公司在新能源原材料领域的地位，使公司在全球绿色能源行业转型中发挥重要作用，该项目将于2023 年投产；公司持有30%华越镍钴项目股权，并按比例包销氢氧化镍钴产品，初步布局镍金属。

    受美联储持续大幅加息影响，钨、钼、钴、铜等金属价格波动较大，公司2022 年前三季度营收整体受到一定影响。2022 年前三季度公司营业收入为1324.69 亿元，同比增长4.67%；实现归母净利润53.06 亿元，同比增长49.12%；实现扣非归母净利润47.04 亿元，同比增长145.75%。2022 年第三季度公司营业收入为407.02 亿元，同比增长-2.49%；实现归母净利润11.58 亿元，同比增长0.73%；实现扣非归母净利润12.38 亿元，同比增长141.26%。公司前三季度主要产品铜（TFM）、钴、钼、钨、铌、磷肥（HA+LA）、铜（NPM80%权益）、金（NPM80%权益）产量分别为18.74 万吨、15.28 万吨、11.46 万吨、0.6 万吨、0.7 万吨、85.65 万吨、1.69 万吨和1.24 万吨，分别同比增长23.02%、37.63%、-3.43%、-6.89%、10.43%、2.19%、-3.66%和-18.51%；销量分别为13.04 万吨、1.22 万吨、1.24 万吨、0.59 万吨、0.67 万吨、71.17 万吨、1.26 万吨和0.96万吨，分别同比增长-10.61%、12.53%、-7.26%、-8.04%、16.52%、-23.20%、-14.88%和-21.35%。公司矿产贸易方面，精矿产品、精炼金属产品采购量分别为256.40 万吨和224.71 万吨，同比分别增长21.95%和-19.96%；销售量分别为231.95 万吨和229.45 万吨，同比分别增长13.74%和-18.11%。随着美联储加息逐步放缓、国内经济逐步恢复，钨、钼、钴、铜等金属价格有望逐步修复，公司营收与盈利有望逐步提升。

    TFM 铜钴矿混合矿项目与刚果（金）KFM 开发项目工程一期建设持续推进。TFM 混合矿中区主要土建工程已基本完成，东区土建 工程顺利推进，磨机等主体设备正在安装；项目达产后，预计年均增加铜产量20 万吨/年，钴产量1.7 万吨/年。KFM 采矿厂基建剥离、选矿厂、冶炼厂、制酸厂、尾矿库土建和厂房钢结构工程已基本完成，破碎机磨机等主体设备安装完成，正在有序推进管道、电气等安装工程；项目达产后预计新增年平均9 万吨铜金属和3 万吨钴金属。

    给予公司“增持”投资评级。预计公司2022、2023 和2024 年全面摊薄后的EPS 分别为0.39 元、0.40 元和0.45 元，按照1 月30日5.50 元的收盘价计算，对应的PE 分别为13.98 倍、13.64 倍和12.27 倍。公司近年生产运营保持稳健，项目建设提质增速，不断增强公司发展动能，公司下游需求方面新能源产业链需求快速增长，钢铁等行业需求逐步开始修复，随着疫情政策优化与经济回暖，钨、钴、铌、钼等金属需求有望逐步修复，预计公司营收和盈利会继续保持增长；目前公司估值水平相对合理，结合行业发展前景及公司行业地位，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。

    风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）地缘政治冲突加剧；（4）行业政策发生变化；（5）钨、钴、铌、钼价大幅波动；（6）下游需求不及预期；（7）公司产能供给不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！