核心观点

    　　2022 年归母净利润中值3950 万元，预计扭亏为盈，Q4 归母净利润中值2250 万元，同比扭亏，环比增长12.5%。看好公司依托大众背书加速突破自主车企提升市场份额，以及建设智能工厂提高盈利水平。预计2023-2024 年归母净利润分别为2.3、4.8 亿元，对应当前PE 为43X，21X，给予“买入”评级。

    　　事件

    　　公司发布2022 年年度业绩预增公告。公司预计2022 年度实现归母净利润3600-4300 万元，实现扣非归母净利润2600-3300 万元，预计均将扭亏为盈。

    　　简评

    　　Q4 归母利润中值环比增长12.5%，看好新客户和新项目逐步落地。2022 年公司实现归母净利润3600-4300 万元，实现扣非归母净利润2600-3300 万元，预计将扭亏为盈。其中，Q4 单季度归母净利润中值为2250 万元，同比转正，环比增长12.5%；扣非归母净利润中值1850 万元，同比转正，环比增长2.8%。公司全年业绩增长有以下原因：1）客户结构优化带动新能源高压线束收入占比提升；2）产能爬坡、人工效率提升叠加自动化产线升级带来整体毛利率逐步改善；3）以铜为主的大宗原材料价格有所回落；4）2021 年公司对北京宝沃计提了信用资产减值准备和存货跌价准备，合计约1408 万元，本报告期无此影响。2022 年，公司核心客户上汽大众、上汽通用、理想、赛力斯、北美客户销量分别为132、117、13.3、13.5、131 万辆，同比+6.35%、-12.13%、+47.2%、+225.9%、+167%，Q4 分别为38、35、4.6、4.4、40.5 万辆，同比-2.14%、-18.28%、+31.5%、+330.7%、+31.2%。Q4 理想汽车销量环比增长65.32%，增厚公司收入，看好2023 年公司核心客户销量改善和新客户持续放量。

    　　依靠大众背书加速突破自主车企，率先打造智能工厂提高盈利水平。电动化和智能化背景下，强势自主车企及造车新势力市占率有望持续提升，国内第三方线束厂商迎来供应链开放趋势下的发展机遇。公司依托大众、奔驰等优质客户背书，持续突破新客户，低压线束和高压线束市场份额有望持续增长。同时，线束70%的生产流程需要人工参与，人工成本约占14%，导致行业盈利能力偏低。公司打造智能工厂实现全工艺流程自动化，生产效率提升约 40%，自动包胶效率约为人工包胶效率的4 倍，全自动总装流水线生产效率提升约 30%，人均创收已从2017年的42.71 万元上升至2021 年的47.48 万元。随着昆山总部改造升级和重庆智能工厂陆续投产，公司盈利水平有较高的提升空间。

    　　投资建议

    　　深度受益自主汽车崛起和新能源车替代红利，公司低压线束定点陆续落地，高压线束业务迎来高速发展。公司依托大众背书加速突破新客户，积极推进工厂智能化升级实现降本增效。预计2023-2024 年归母净利润分别为2.3、4.8 亿元，对应当前PE 为43X，21X，给予“买入”评级。

    　　风险分析

    　　原材料价格波动风险；线束需求不及预期风险；新能源行业增速不及预期风险；产品价格波动风险；市场竞争加剧风险；产品盈利能力下滑风险；新产品研发进度不达预期风险；客户开拓进度不达预期风险；核心客户销量不达预期风险；重庆沪光产能爬坡进程不达预期风险；国内汽车销量不达预期风险；海外市场客户需求不及预期风险；国内外疫情反弹风险；汇兑损失和套期保值影响。

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