2023 年02 月02 日，巴比食品发布2022 年业绩快报。

    投资要点

    业绩符合预期，2023 年望加速改善

    根据业绩预告，2022 年公司营收15.25 亿元（同增11%），归母净利润2.22 亿元（同降29%），系公司间接持有东鹏饮料股份产生公允价值变动收益同减1.61 亿元所致，扣非净利润1.85 亿元（同增22%）。我们预计2022Q4 营收4.24 亿元（同增6%），归母净利润0.88 亿元（同增0.3%），扣非净利润0.47 亿元（同降7%），系疫情影响所致。全年收入及扣非实现双位数增长，我们认为主要有以下原因：1）门店积极开展线上及社区团购业务，弥补疫情对单店的影响；2）新开店数量实现历史突破，存量突破4000 家；3）原材料猪肉价格同比回落，释放公司利润。

    开店进展顺利，团餐有望继续发力

    2022 年公司紧抓门店和团餐大客户两条主线不动摇，全国化布局加速，主要看点有：1）门店发力中晚餐业务：门店中晚餐业务三季度覆盖率70%左右，渗透率（中晚餐业务占门店业务比例）平均达到15%；2）团餐维持高增长：团餐持续推进渠道深耕、产品优化，在华东以连锁渠道及生鲜电商为重点，在华北收入占比已超50%，预计全年增速保持60%以上；3）开店进展顺利：公司全年有望实现开店目标，部分疫情受损门店2023 年随着疫情常态化、线下场景恢复，有望逐步修复。4）全国化扩张加速：最新数据显示，华东以外区域三季度占比接近15%，较21 年提升6pct 左右。5）产能布局快速推进：南京工厂于22 年下半年投产，武汉工厂目前建设中，随着产能释放将为公司23 年业务发展保驾护航。

    盈利预测

    我们看好公司门店加快扩张，华南和华中地区拓展有望加速，团餐持续发力。根据业绩快报，我们略调整2022-2024年EPS 分别为0.89/1.09/1.55 元（ 前值分别为1.00/1.21/1.51 元），当前股价对应PE 分别为34/28/20倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、开店不及预期、原材料上涨风险等。

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